财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花(huā)了(le)！不仅仅(jǐn)是(shì)中国平安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行也(yě)迎来涨停，而上(shàng)一次(cì)涨停(tíng)分(fēn)别是13年(nián)前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归(guī)因为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日(rì)“发(fā)现央企投资价值促进央(yāng)企(qǐ)估值回归(guī)”业务交流会暨国新央企(qǐ)股东回(huí)报ETF宣介(jiè)会即(jí)将举(jǔ)办；另(lìng)外一份(fèn)则是沪市(shì)金(jīn)融业(yè)主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金(jīn)融(róng)业(yè)估值提升和高(gāo)质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成为了市场较长一(yī)段时期的(de)热门词(cí)，尽管披上了(le)主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的(de)A股(gǔ)市场对部分传统行业国(guó)央企的严重(zhòng)低(dī)配和低估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当(dāng)其(qí)冲。上述5.11会(huì)议(yì)是为此前获批的央企股东(dōng)回(huí)报ETF发(fā)行(xíng)预热(rè)，会(huì)议作(zuò)用(yòng)显然(rán)被放大。

　　事(shì)实上(shàng)，不仅是两份会议通(tōng)知(zhī)的推(tuī)波(bō)助澜(lán)，“小作文”又来(lái)添(tiān)油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影，却获(huò)得极大(d隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体à)的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和复苏预期之下(xià)，中特估(gū)银行概念(niàn)获得资金的(de)青睐(lài)。有了多(duō)重消(xiāo)息的加(jiā)持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验，大金融板块走强往(wǎng)往预(yù)示(shì)着行情的结(jié)束，这一次历史是否会(huì)重演(yǎn)呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑(jí)可能(néng)不再奏效，当前市场，银行板块(kuài)是作为“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较高的(de)板块行进，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的(de)表(biǎo)现，中特估(gū)有望持续为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融(róng)爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银(yín)行满屏(píng)大涨，中(zhōng)国(guó)银(yín)行(xíng)、中信(xìn)银行、西安(ān)银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行(xíng)大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超(chāo)过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其(qí)实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信）近5个交易(yì)日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券(quàn)商股也持续爆(bào)发(fā)，券商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银河领涨，盘中(zhōng)一度涨(zhǎng)停(tíng)，近(jìn)5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银(yín)行ETF涨幅(fú)明显，比(bǐ)如，天(tiān)弘中证银行(xíng)ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只(zhǐ)基金(jīn)涨幅(fú)超过4％，从资金流(liú)动来看，以规模最(zuì)大的华宝(bǎo)中证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷(shuā)新(xīn)近两年来的最高(gāo)。

　　对于银(yín)行股(gǔ)的(de)大(dà)涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示(shì)，在经济复苏不(bù)强劲情况下，原来看不起(qǐ)的(de)那些(xiē)低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因(yīn)此被忽(hū)略(lüè)高分(fēn)红、深度价(jià)值的(de)企业(yè)反而受到追捧。

　　博(bó)时(shí)基金权益投(tóu)资一部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行股这波快速上(shàng)涨，是其在估值极(jí)度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低(dī)配、基本面预期极(jí)度悲观等背景下(xià)，配合当前经济(jì)弱复苏整体回(huí)报(bào)率(lǜ)预期下(xià)行、中特估政策(cè)背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升(shēng)，背后(hòu)仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股(gǔ)等来了久(jiǔ)违的上(shàng)涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等(děng)5家银行涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的流(liú)入(rù)量同样可(kě)观，5月8日，银(yín)行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创一年新(xīn)高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，也刷新近两年来的(de)最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数(shù)据显示，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低(dī)水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观(guān)都是银行(xíng)股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商(shāng)银行，其余银行均(jūn)处(chù)于(yú)“破净”状态。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市场人士指(zhǐ)出，中字头银(yín)行(xíng)目标价估值最(zuì)保守(shǒu)看到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前(qián)的估(gū)值位(wèi)置(zhì)，当前板(bǎn)块(kuài)交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产(chǎn)质量、让(ràng)利实(shí)体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是(shì)银隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体行(xíng)股相对于其他主题板(bǎn)块更强(qiáng)的(de)优势，据(jù)财(cái)通证券研报，国有大行(xíng)近五年(nián)分红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分红符合(hé)价值(zhí)投(tóu)资和长期投(tóu)资(zī)需要。近(jìn)年来(lái)国有大行(xíng)股息率也(yě)呈(chéng)逐年(nián)提升趋势平均股息率从(cóng)2019年(nián)的(de)4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占比极低(dī)也为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季度(dù)银行股占偏股型(xíng)基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以(yǐ)来新低，显著(zhù)低于(yú)2010年(nián)以来均值。

　　华(huá)宝基(jī)金银行(xíng)ETF基(jī)金经(jīng)理胡洁就向(xiàng)财联社表(biǎo)示(shì)，高股息策(cè)略以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际可(kě)以为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基(jī)本面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估值处于历(lì)史(shǐ)低位的(de)银行板块(kuài)是(shì)高股息策略(lüè)的理想增配板块。与此同时，银行板块在(zài)一季度是业绩(jì)低点。随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品投(tóu)资(zī)部基金经理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有较好的投资机会。以(yǐ)国有大(dà)行为例，从(cóng)PB角度而言，邮(yóu)储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海外银行还(hái)有大量的商誉，国内(nèi)银行的估值水平是偏低的(de)，本身就有比较(jiào)大的修复空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革(gé)有(yǒu)望使得这些问(wèn)题得到改(gǎi)善，从而提高银(yín)行的利润增(zēng)速(sù)，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着(zhe)行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大金融板块的(de)走强，有市(shì)场观点开(kāi)始担忧市(shì)场行情(qíng)告一段(duàn)落(luò)。对此，市场(chǎng)人(rén)士认为，站(zhàn)在中特估背(bèi)景下去(qù)看金融股的爆发，并(bìng)不能(néng)简单做出(chū)市场行情结束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏分析称(chēng)，大金融板(bǎn)块过去被当成(chéng)行(xíng)情结束的指标，其背(bèi)后通常潜意(yì)识映射包括不限于大金融爆发往往代(dài)表市场没(méi)有别的方向、市场进入避险状态(tài)、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金融(róng)股走强(qiáng)来看，市场表(biǎo)现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不强(qiáng)，比如银(yín)行(xíng)板块近期大幅放量，成(chéng)交量约(yuē)为600亿，作为(wèi)大市(shì)值的板块，这(zhè)一成(chéng)交量与(yǔ)甚至部(bù)分中小市(shì)值板块成交量(liàng)相(xiāng)差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本(běn)次表现也不是单一(yī)的，放眼(yǎn)全市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化(huà)等(děng)板块也(yě)表现较好，因(yīn)此不能单(dān)一地以(yǐ)过去大(dà)金融上涨作(zuò)为单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的(de)交易(yì)结构容易被表(biǎo)征为市场波动(dòng)的前奏，但市场变量影(yǐng)响(xiǎng)较多、今(jīn)年(nián)行情结构差异巨大(dà)，建议不要单一(yī)映射(shè)分析(xī)。

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