在华尔(ěr)街经济学家(jiā)和央行(xíng)官员争论美国经济是否以及何时会陷入(rù)衰退之际(jì)，大型基金(jīn)经理(lǐ)们并没(méi)有(yǒu)坐等答案揭晓。

　　智(zhì)通财经APP了解到，越来(lái)越(yuè)多的(de)专业选股人士将资金从银行等对经济敏感的股票(piào)中撤(chè)出，转(zhuǎn)而投(tóu)资(zī)公(gōng)用事业(yè)和基(jī)本消费品等在(zài)经济低迷时期被视为具有弹性的股票(piào)。

　　美国(guó)银行(xíng)汇编的数据显示，同时做多和(hé)做空的对冲基金已将(jiāng)其周(zhōu)期性股票(piào)与(yǔ)防御性(xìng)股票的比例降至至少2012年以来(lái)的最低水(shuǐ)平。对于只做多的基金经(jīng)理来说(shuō)，他们对周(zhōu)期性公司(sī)(这些(xiē)公司的命运取决于商业周期的(de)起伏)的(de)相对敞口接近2008年以来的(de)最(zuì)低水平。

　　这(zhè)一切都突显了主动(dòng)投资领域的悲观情绪仍在(zài)加(jiā)剧，尽管(guǎn)美股从去(qù)年10月低点反(fǎn)弹，增加了(le)5万(wàn)亿美元(yuán)的市值。

　　总而言(yán)之(zhī)，以(yǐ)Savita Subramanian 为首(shǒu)的美国银行策(cè)略师表示，主动选股者(zhě)“为2009年式的衰退做好了准备”。

　　周期(qī)股相对防御股的比例(lì)降至近10年(nián)低点

　　最近(jìn)对防御股的(de)偏好与(yǔ)去年(nián)不同，当(dāng)时对衰退的(de)担忧蔓延，主(zhǔ)动型(xíng)基(jī)金紧紧抓住周(zhōu)期股。这一立场表(biǎo)明，人(rén)们相(xiāng)信美联储有能力通过积(jī)极的抗通(tōng)胀(zhàng)行动(dòng)实现软着陆。现在，这种乐观情绪已经(jīng)消散(sàn)。

　　行业仓位数(shù)据进一步(bù)证明，专业人每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办士持(chí)续看(kàn)空股(gǔ)市。在美(měi)国银行4月(yuè)份对基金经理的最新调查中，现金持有量(liàng)保持在较高(gāo)水平，相对于股票，债券比2009年(nián)以来的任(rèn)何时候都更受青睐。

　　高盛合伙人John Flood上周表示，在市(shì)场开始逃离时，只做多的基(jī)金(jīn)被迫(pò)成为FOMO(害(hài)怕(p每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办à)错过)买家。

　　值得注意的是，选股者(zhě)的谨慎态度与基于图表信号配置(zhì)资产的计算(suàn)机驱动策略形成了鲜明对比。由(yóu)于(yú)股市稳步上涨和(hé)市场(chǎng)波动性下(xià)降，趋势追踪基金和(hé)波动性目标(biāo)基金等(děng)系统性资(zī)金管理公司近几个月增加了股票(piào)持有量。

　　德意志银行(xíng)的投(tóu)资者仓(cāng)位(wèi)模型最能说明这种分歧立(lì)场。德(dé)意志银行称，量(liàng)化基金继续抢购股票，而自由(yóu)裁量投资者的敞口已(yǐ)降(jiàng)至一年区间的底部。

　　看空者(zhě)将 2023 年股(gǔ)市反弹(dàn)的(de)很大一部分归因于(yú)那些对价格(gé)不敏感的(de)量化(huà)投(tóu)资者，他们别(bié)无选择，只能(néng)在(zài)股价上涨时买(mǎi)入股票(piào)。看空者还警告(gào)称，持续(xù)数月的股市反弹(dàn)是不可持续的。由(yóu)于标普500指数几次突(tū)破(pò)4200点的尝(cháng)试都以(yǐ)失败告终，缺乏动(dòng)能(néng)可能会限制量化基金的需求。另一(yī)方面，新一轮的(de)抛售(shòu)可(kě)能会(huì)促使量化基金改(gǎi)变路线，并退出(chū)股市。

　　好于预(yù)期的经济数(shù)据和企(qǐ)业财报也提振股市。尽(jǐn)管各公司在本(běn)财(cái)报季的业(yè)绩超出(chū)预期，但目前来看，这还不足以(yǐ)让美国企业重回增长(zhǎng)轨道。就连美联储(chǔ)官员(每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办yuán)也预测今年晚(wǎn)些时候会出现“温(wēn)和衰退”。

　　不过，美国银行的(de)Subramanian表示，以史为鉴，过早地为经济衰退(tuì)做准备(bèi)而(ér)采取防御措施，最(zuì)终可能会付出高(gāo)昂的代价。

　　Subramanian发现10个最具周期性的行(xíng)业(yè)往往(wǎng)在衰退前的6个月(yuè)内(nèi)表(biǎo)现优异。直(zhí)到真(zhēn)正的经济衰(shuāi)退到来(lái)，防御(yù)性(xìng)股(gǔ)票才开始大放异彩，尽管它(tā)们的领先(xiān)地位通常(cháng)会在(zài)下行周(zhōu)期结束前逆转。

　　美国(guó)银行的(de)经济(jì)学家(jiā)预计，美国经济衰退将从(cóng)第(dì)三季度(dù)开始。

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