近日，国内上市交易的(de)4只公募(mù)商品期(qī)货基(jī)金陆(lù)续(xù)公布(bù)了(le)一(yī)季报。在(zài)一季度商品市场整体(tǐ)下跌的(de)背景下，4只公募商品期货基(jī)金也(yě)表(biǎo)现不佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利(lì)润为(wèi)正。值得(dé)注意的是，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份额(é)在报告(gào)期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和(hé)利润(rùn)方面，一季度，建信能源化(huà)工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利(lì)润有何区别？4只公募商(shāng)品期货基金在一(yī)季报中均提及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收(shōu)入（不含公允价值变动(dòng)收益(yì)）扣(kòu)除(chú)相关费用(yòng)和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现(xiàn)收益加(jiā)上本(běn)期公允(yǔn)价值(zhí)变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方(fāng)面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化领略的意思工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金(jīn)份额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方(fāng)面，报告期(qī)内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以(yǐ)反映出(chū)投资者(zhě)的偏好(hǎo)。从份(fèn)额变动(dòng)来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货(huò)基金(jīn)均受到净(jìng)申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成领略的意思有(yǒu)色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基金(jīn)认为(wèi)，主要原(yuán)因有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)消息在资本市场持(chí)续发酵，导致了原油以及美(měi)豆等(děng)大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月(yuè)国(guó)内大豆到港(gǎng)量趋于增加，同(tóng)时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累(lèi)库，部(bù)分油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏(lán)，春节后一(yī)段时(shí)间一般是(shì)豆(dòu)粕需求(qiú)淡季(jì)，而今年(nián)由(yóu)于生猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复产积极性不高(gāo)，加之非洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发，使得(dé)豆粕需求(qiú)更是雪上(shàng)加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报(bào)告期内(nèi)基(jī)金(jīn)投资策(cè)略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白银在初(chū)期(qī)两个月处于(yú)振荡调整，在三月份又很快反弹至年初(chū)位置。黄金较白银(yín)表现(xiàn)更为强势，金银(yín)比价有(yǒu)所(suǒ)抬升。前期(qī)走势主要受(shòu)制于(yú)白银工业属性及美联(lián)储加息预(yù)期升温影响，白(bái)银表现出(chū)更(gèng)高的波动(dòng)性。后期(qī)则主要是欧美银(yín)行业出现流动性(xìng)危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也(yě)大幅降低了(le)市场对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策调(diào)整节奏与(yǔ)经济衰(shuāi)退(tuì)担(dān)忧继续主导(dǎo)贵金属行(xíng)情，同(tóng)时也需关注突发地缘政治、金融(róng)体系的流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联储已连(lián)续加息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图(tú)显示美联储今年或还(hái)有一次加息(xī)。随着美国加(jiā)息渐(jiàn)入(rù)尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏观环(huán)境对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配置价(jià)值进一步(bù)提升(shēng)。考虑到白银的(de)高(gāo)弹(dàn)性及金银比价的相对高位，建议(yì)择机积极配置。

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