私募基金运作即将迎来更(gèng)全面(miàn)的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投资(zī)基(jī)金业协(xié)会(huì)（下称中基(jī)协(xié)）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基(jī)协实(shí)施登记(jì)备(bèi)案以来，我国私募证券投资(zī)基金行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协(xié)已登(dēng)记(jì)私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资(zī)基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外(wài)衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要(yào)的机构投资者之一。中基(jī)协结合(hé)私(sī)募证券投资基(jī)金行业(yè)实(shí)践(jiàn)，坚(jiān)持(chí)规范发展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对重点问题予以规(guī)范，完善(shàn)私募证券投(tóu)资基金运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金(jīn)募(mù)集、投(tóu)资、运作管理等环节(jié)提出了(le)规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在(zài)募(mù)集及存续门槛要求上，明确私(sī)募证券投资(zī)基金初始募集(jí)及存续规(guī)模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协发(fā)布了修订(dìng)后的《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步明(míng)确了私募登记备(bèi)案标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引(yǐn)》的(de)相关要求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同中应(yīng)当明确约定，除市场(chǎng)波动导致(zhì)净(jìng)值变化外，连(lián)续60个(gè)交易日出现(xiàn)基金资(zī)产净值(zhí)低(dī)于1000万元人民币(bì)的，该私(sī)募证券投资基金进入清(qīng)算(suàn)流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续(xù)要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎(shú)回的方(fāng)式备案(àn)的“壳基(jī)金”。此外，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生存难度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募(mù)证券投资(zī)基金开放申赎(shú)频率不得高(gāo)于(yú)每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定(dìng)投资者不少于6个(gè)月(yuè)的份额(é)锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人提(tí)升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合(hé)的(de)方式(shì)进行投资。单只私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资(zī)于(yú)同一(yī)资产的资(zī)金(jīn)，不(bù)得超(chāo)过(guò)该基金净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人管理(lǐ)的全部(bù)私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债(zhài)、地(dì)方(fāng)政府债(zhài)券(quàn)、公开募集基(jī)金等中国证(zhèng)监会、协会认(rèn)可的(de)投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设(shè)置复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念规避(bì)监管要求。私募证券(quàn)投资基金投资于其(qí)他私募证券(quàn)投资(zī)基金或(huò)者(zhě)金融(róng)机(jī)构发行的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的(de)，应(yīng)当明(míng)确(què)约定所(suǒ)投资(zī)的私募证券投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产品不再投(tóu)资除公开募集基金以外的其他私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置(zhì)为(wèi)目标开展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不(bù)得(dé)将衍生品(pǐn)交易(yì)异化为股票(piào)、债券等(děng)场(chǎng)内标的(de)的杠杆融(róng)资工具，不得为(wèi)不适格(gé)投资者提供通道服(fú)务，提出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面(miàn)，要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人建立(lì)健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与(yǔ)公平交易(yì)原则，防范利益(yì)输送。对(duì)量(liàng)化(huà)私(sī)募证券投(tóu)资基金在交易系(xì)统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募(mù)证券投(tóu)资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同(tóng)规模私募证券投资基金管理(lǐ)人和私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金信息报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规(guī)模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定期开展压力测(cè)试、建(jiàn)立风险准备(bèi)金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人(rén)在最近一(yī)年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立(lì)健(jiàn)全(quán)流动(dòng)性风险监测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管理制(zhì)度(dù)，每季度至少进行(xíng)一次(cì)压力测试(shì)。私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人(rén)应当结合市场状况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动(dòng)性风(fēng)险应急预案，明确(què)预案触(chù)发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通(tōng)道业(yè)务，私(sī)募基金管理人(rén)应当对(duì)投资者资金来源的合(hé)规性进行审查，不(bù)得(dé)由投资者或其指定第三方(fāng)下达(dá)投资指令或者自行负责(zé)投资(zī)运作，不(bù)得为金融机构、其他(tā)私(sī)募基金(jīn)管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他(tā)私募(mù)基金提(tí)供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门槛等监管要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，综合来看，私(sī)募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按(àn)目(mù)前征求(qiú)意见稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后会(huì)快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略(lüè)表现及管理人的整体运营(yíng)和服务(wù)水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策(cè)监管红利。这将更有利于(yú)行业(yè)的(de)健(jiàn)康发却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老(lǎo)基金的(de)套(tào)利空(kōng)间，对存量基金(jīn)针对不同(tóng)情况提出差(chà)异化整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点(diǎn)条(tiáo)款的整改给予充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务(wù)、不(bù)符合最低(dī)存(cún)续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新(xīn)增募集规(guī)模及投资者，不得展期(qī)，新(xīn)增投资活动获得(dé)须符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合同(tóng)到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等(děng)投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要(yào)求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集(jí)的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生基金合同变更的(de)，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合(hé)《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期(qī)限(xiàn)的私募证券投资(zī)基(jī)金，要求在《运作指引》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同，约定明确的基金存(cún)续期(qī)，以促进目(mù)前存量永续基(jī)金限期整改。

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