核心(xīn)观(guān)点:在当前经济(jì)恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入(rù)和(hé)较(jiào)高的安(ān)全边际为投(tóu)资者提(tí)供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策(cè)略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高的(de)股利支付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安(ān)全边际，而且投资的(de)成(chéng)本(běn)相对较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前(qián)可投资的资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板块为代表的(de)高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需(xū)要满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股价端(duān)估(gū)值低，因此安全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来(lái)资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银(yín)行(xíng)整体(tǐ)净利润同(tó美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思ng)比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺(wàng)季的(de)到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成本有望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预(yù)计会在(zài)下半年提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继(jì)续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置(zhì)安全边(biān)际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的(de)股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示(shì)事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思中泰证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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