上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触(chù)及(jí)退市指标，公司股票(piào)及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市(shì)指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退市整理期(qī)，引发(fā)投资者对可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性(xìng)”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一直未出(chū)现因正股退(tuì)市而(ér)退市(shì)的情况，也未发生过实质(zhì)性违(wéi)约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回(huí)和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多(duō)数上市公司是(shì)因经营不善导致退市，财(cái)务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可(kě)能性较大。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付(fù)亦(yì)存在很大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实(shí)上，可(kě)转债退(tuì)市并非完全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违约(邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗yuē)的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制(zhì)正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟(gēn)着出(chū)清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成(chéng)不变，是时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平以(yǐ)及发(fā)债公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较(jiào)高的(de)标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债(zhài)市场风格(gé)变化(huà)，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关于可转债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期(qī)。比如，可进一(yī)步明确可(kě)转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化(huà)发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高(gāo)担保资(zī)产与回(huí)售(shòu)条款(kuǎn)等相(xiāng)关要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则(zé)制度上的(de)短板不能视而不见了(le)。各市(shì)场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的(de)投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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