财(cái)联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明(míng)显的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外(wài)资(zī)两大阵营(yíng)的(de)分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景(jǐng)逐(zhú)步(bù)复(fù)苏，叠(dié)加(jiā)成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区(qū)域持续扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值(zhí)超(chāo)1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意(yì)的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实(shí)施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州(zhōu)的(de)黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座(zuò)城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的(de)具(jù)体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百(bǎi)威(wēi)英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势(shì年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思)不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势(shì)明显，百威英博销量(liàng)下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增(zēng)长将(jiāng)低(dī)于去年的(de)水平，研(yán)报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一(yī)平台(tái)，并将(jiāng)乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区(qū)的销售权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端(duān)如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年(nián)畅销大江南北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思(pí)酒成本(běn)主要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企业参(cān)与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷(fēn)推出(chū)千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续(xù)突破价(jià)格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月29日发布(bù)的研报(bào)指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势(shì)能锐不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一(yī)步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放量，带(dài)动整体产品(pǐn)结(jié)构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华(huá)润啤酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超(chāo)高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认知度(dù)或(huò)接受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空间较大，高端化完成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光(guāng)不在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行业格(gé)局(jú)未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更(gèng)加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为行业新引(yǐn)领者。

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