核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策(cè)略有望以其确(què)定的(de)股息(xī)收(shōu)入和较(jiào)高的安全(quán)边(biān)际为投资(zī)者(zhě)提供(gōng)不错的(de)收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票(piào)并(bìng)长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较(jiào)高的(de)股利支付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对(duì)收(shōu)益，另一方面意味着公司估值(zhí)较(jiào)低(dī)，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性(x合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线ìng)较高，在(zài)市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性；从大类资产的(de)投资收益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资(zī)产(chǎn)不(bù)多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的(de)高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一(yī)贯较(jiào)高而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行(xíng)业(yè)基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是(shì)股价(jià)端估(gū)值低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定价的(de)压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收(shōu)益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本有望(wàng)进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下(xià)半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来(lái)历(lì)史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个(gè)板块中(zhōng)最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的配置安(ān)全边(biān)际(jì)和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开始提(tí)出中(zhōng)特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持(chí)股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关(guān)性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投(tóu)资合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线e-height: 24px;'>合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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