调油逻(luó)辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去(qù)年二季(jì)度芳烃市(shì)场的热度之高(gāo)也正是由这个(gè)逻(luó)辑(jí)主导。然而，今年与去年(nián)的步调明(míng)显不一。期货日(rì)报记(jì)者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远(yuǎn)超市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(di热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器ē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面(miàn)由(yóu)于(yú)近期原油(yóu)大(dà)跌，另一方面(miàn)近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮飞表示(shì)，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨格(gé)局，以及(jí)美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而(ér)原油(yóu)供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续(xù)下行，对于(yú)化工特别是与之相(xiāng)关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂(liè)差出现下(xià)滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于(yú)美(měi)国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃(tīng)的(de)支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走势相对(duì)偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的(de)时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货(huò)能化组(zǔ)组长谢雯表示，发(fā)生这一现象(xiàng)的原因更多是始于(yú)路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场预(yù)期今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发生的概(gài)率仍较(jiào)大，调(diào)油(yóu)商(shāng)提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油(yóu)逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价差处(chù)于(yú)往(wǎng)年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库(kù)存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年(nián)在细节与节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对于美(měi)国高辛(xīn)烷值调(diào)油料的(de)短缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导致(zhì)旺季来(lái)临后(hòu)行(xíng)情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已经(jīng)提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美(měi)国创(chuàng)造(zào)套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量(liàng)保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)装置的检修预期(qī)，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明(míng)显早于去年。但(dàn)我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异(yì)，去年(nián)5月份是是炒作调(diào)油需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到(dào)3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利润(rùn)非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而(ér)今年(nián)的问题是欧(ōu)美经济下(xià)行压力较(jiào)大(dà)，油(yóu)品需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到(dào)，3月(yuè)份市(shì)场(chǎng)因炒作调(diào)油需(xū)求(qiú)大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并(bìng)拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是(shì)由(yóu)于俄(é)乌冲(chōng)突导致原油的出口受(shòu)限(xiàn)以及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国(guó)炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求无法匹配(pèi)，从(cóng)而(ér)导致了美(měi)亚(yà)套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待(dài)，然(rán)而有了(le)去年二季(jì)度调油(yóu)需求增(zēng)加(jiā)下亚美套利利润可观(guān)的经(jīng)验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩(hán)国运往美国的(de)芳(fāng)烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在(zài)窗(chuāng)口(kǒu)打开后(hòu)及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价(jià)格(gé)的(de)提振高(gāo)度将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油(yóu)库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在(zài)对未来需求的(de)不确定(dìng)和经济可(kě)能衰退的背景(jǐng)下(xià)调油需(xū)求出(chū)现(xiàn)了不稳(wěn)定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两套(tào)年(nián)产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的(de)影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方(fāng)低(dī)价货源冲击华(huá)东(dōng)，下(xià)游硬胶产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存(cún)偏高的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面(miàn)临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真(zhēn)正进入美国汽油的(de)消费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但是(shì)在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加(jiā)息背景下，成品油(yóu)消(xiāo)费的成色或较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原油的价差(chà)高(gāo)点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或(h热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器uò)将回归自(zì)身的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月(yuè)相(xiāng)对较(jiào)长的(de)时间下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了(le)苯胺(àn)盈利(lì)之外其他(tā)下(xià)游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二(èr)季度(dù)苯(běn)乙热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器烯仍面临(lín)累库压力，短期来(lái)看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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