调油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的(de)热度(dù)之高也(yě)正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与去年的(de)步调(diào)明(míng)显(xiǎn)不一。期货日报记者观(guān)察到(dào)，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一(yī)方(fāng)面由于近期原油大(dà)跌，另(lìng)一(yī)方面近(jìn)期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期(qī)，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下(xià)行，对(duì)于化工(gōng)特(tè)别(bié)是与之相关性相对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴油裂差(chà)出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去(qù)库(kù)速率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到(dào)，美(měi)国夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市(shì)场走势(shì)相对(duì)偏弱，且去年(nián)调(diào)油逻(luó)辑(jí)发生(shēng)的时(shí)间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一现象的原因更多是始于(yú)路径依(yī)赖，去年极端的调油行(xíng)情使(shǐ)得(dé)市(shì)场预(yù)期今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑发生的(de)概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前(qián)准备原料(liào)运(yùn)往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实(shí)实在在发(fā)生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升；今年的(de)调油(yóu)带来(lái)芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记(jì)者，今年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要体现(x毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗iàn)在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场(chǎng)对于美国(guó)高(gāo)辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后(hòu)行情一触即(jí)发，而(ér)经历(lì)过(guò)去年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今(jīn)年(nián)已经提(tí)早(zǎo)有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的数(shù)量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早于去年。但我们也(yě)看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的(de)状态，意(yì)味(wèi)着调(diào)油逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走势存(cún)在(zài)着节奏(zòu)的差异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作调(diào)油需求的(de)主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地区成品油供需(xū)突(tū)然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今(jīn)年的(de)问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄(é)乌冲(c毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗hōng)突导致原(yuán)油的出口受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从(cóng)而导致了美(měi)亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往(wǎng)美国，原料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美(měi)国(guó)出行(xíng)旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年(nián)二季度(dù)调油需求增加下亚美套(tào)利利润可观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订了长约，今年的(de)出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量(liàng)已达去(qù)年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易(yì)商(shāng)今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签(qiān)订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察今(jīn)年调(diào)油大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价格的(de)提振(zhèn)高度(dù)将极大可能不(bù)如(rú)去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差(chà)回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优势下(xià)降，在(zài)对未来(lái)需求的不(bù)确定和(hé)经(jīng)济可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下调(diào)油(yóu)需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货源紧(jǐn)张的局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑边际弱化(huà)，但(dàn)是现在(zài)还没有真正进入美(měi)国(guó)汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如果5月下(xià)旬开始美(měi)国汽油(yóu)消费走强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将保持(chí)高(gāo)位，但是在当前衰退(tuì)预期以(yǐ)及美联储加息背景(jǐng)下(xià)，成品(pǐn)油(yóu)消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的(de)价(jià)差高点已(yǐ)经看到，调油逻(luó)辑再继续(xù)大幅发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自(zì)身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主力合约换(huàn)月，市场的(de)交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本(běn)面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目(mù)前(qián)国内纯苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品(pǐn)库存(cún)偏高(gāo)和利润不佳的局面(miàn)，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短(duǎn)期来看价格(gé)向上(shàng)的驱动或(huò)较(jiào)乏(fá)力。

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