金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登(dēng)陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年(nián)时间(jiān)第一(yī)只实现资(zī)本上市(shì)的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等(děng)均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价(jià)为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称的私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端(duān)白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年(nián)的(de)毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处(chù)于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的(de)今世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告(gào)支(zhī)出(chū)。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发势，存货周(zhōu)转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六(liù)福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛利(lì)率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密(mì)切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新华联集(jí)团工作(zuò)。此后四年，他(tā)升至新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了他的白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量(liàng)做到湖南第(dì)一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销商的日(rì)子越来越难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东找来米卢担(dān)任金(jīn)六福形象代言人。米卢(lú)穿(chuān)着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实(shí)际控(kòng)制的金(jīn)东集团旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡(hú)润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将(jiāng)长期进(jìn)入(rù)销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低(dī)增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度(dù)看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端(duān)消费在(zài)疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响，次高端库存(cún)仍未消化(huà)，区(qū)域酒借助消费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司(sī)业(yè)绩会(huì)出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库存周期(qī)看趋势(shì)，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需(xū)的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万(wàn)吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱(qián)以下的价位(wèi)带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移(yí)到城市(shì)后，消费习惯变了(le)，导致未来升(shēng)级空间基(jī)数变(biàn)小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组各价(jià)格(gé)带(dài)白酒节(jié)前(qián)和节后的终端进(jìn)货量(liàng)数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来(lái)走(zǒu)向何(hé)方让(ràng)我们拭目以待。

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