昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大(dà)的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带(dài)来灾难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回(huí)答一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国(guó)都会(huì)有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，我(wǒ)们(men)大部(bù)分(fēn)的事业，在今(jīn)年(nián)报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司(sī)都经历(lì)了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月中出现了(le)存货过(guò)多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们很(hěn)多的(de)经理人对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)siki老师是哪个大学的？怎么会一下(xià)子那么(me)多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估(gū)值(zhí)没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应(yīng)该降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过去几十(shí)年(nián)美(měi)siki老师是哪个大学的？国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚(gāng)结(jié)束时(shí)美国所经历(lì)的那样。对此芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会购买西方(fāng)石(shí)油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了(le)。未来(lái)不(bù)确(què)定(dìng)是(shì)否会继续购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货(huò)币(bì)储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍(bào)威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制(zhì)财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚(jiān)持用(yòng)多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测(cè)会有(yǒu)什(shén)么结果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会(huì)是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票(piào)会适(shì)得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并(bìng)作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不(bù)可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过(guò)后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机(jī)制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定(dìng)，国(guó)家发(fā)改委会(huì)同有关部(bù)门研究适时(shí)启动(dòng)年内第二(èr)批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价(jià)格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(siki老师是哪个大学的？jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价(jià)的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储(chǔ)，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本(běn)周(zhōu)五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储(chǔ)调(diào)控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今(jīn)年一季(jì)度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处(chù)于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连(lián)续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看(kàn)，当(dāng)下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多(duō)影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在(zài)120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费端(duān)恢(huī)复后下(xià)方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更(gèng)为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续往上修复(fù)的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在(zài)交易(yì)上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险。

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