来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济形势(shì)和经济(jì)工作。今年(nián)以来(lái)，经济增长(zhǎng)好于预(yù)期(qī)。不过当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

　　1<北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？/strong>

　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强调了(le)今年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布(bù)的数据(jù)看(kàn)，确实(s北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？hí)好于去年四季度时的预期。但随后会(huì)议也提到(dào)“经济(jì)运(yùn)行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有明显改善，但距(jù)离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤其(qí)是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们(men)认(rèn)为政策短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大需(xū)求(qiú)”是(shì)当前经济持续回(huí)升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质(zhì)量(liàng)的发展要求，会议(yì)强调(diào)经济要实现“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和(hé)去年经济工(gōng)作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺(cì)激的方式，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持续(xù)好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期(qī)持(chí)续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会(huì)议要求“把发挥(huī)政(zhèng)策效(xiào)力和(hé)激发经营(yíng)主(zhǔ)体活(huó)力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化的力量去(qù)推动经济修复，通(tōng)过(guò)改(gǎi)革开(kāi)放的方式激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规(guī)障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都(dōu)要依法合规(guī)经营(yíng)。要下决心从根本上(shàng)解(jiě)决企业(yè)账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要(yào)还(hái)是以(yǐ)提振信(xìn)心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会(huì)议提出(chū)，积极的财政政(zhèng)策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了去(qù)年12月(yuè)会议的表述(shù)。对于政策的要求，本次(cì)会议强调“形(xíng)成扩大需求的(de)合力”，而去年(nián)12月会议的相(xiāng)关(guān)表述是“加强各(gè)类政策(cè)协调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大(dà)需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠(qú)道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文(wén)化旅游等服务(wù)消费”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还(hái)是靠(kào)居民劳动收入的自然修(xiū)复。另(lìng)一(yī)方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤其是(shì)基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增长的重点。会议(yì)提到，在超大特大(dà)城市(shì)积极(jí)稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更(gèng)加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的(de)自贸试验(yàn)区(qū)和(hé)自由贸易(yì)港对接国(guó)际高(gāo)标准经(jīng)贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自(zì)强根(gēn)基(jī)，培育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设(shè)施建设和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视(shì)通用(yòng)人(rén)工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会(huì)跟上。此外(wài)，在(zài)互联网领域，要推(tuī)动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平(píng)台企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势(shì)所趋，地(dì)方债(zhài)务的风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制。