四大(dà)国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银(yín)行而(ér)言(yán)，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的单(dān)位通知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总(zǒng)体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调(diào)存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于(yú)自(zì)身经营考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息(xī)差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化(huà)改革及(jí)银行(xíng)净息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研究(jiū)员还关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的(de)供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据(jù)市(shì)场供需(xū)变化，综合(hé)指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不(bù)同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本(běn)次(cì)存款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例p>

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本(běn)次(cì)调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有(yǒu)利于增(zēng)强银(yín)行内生资(zī)本(běn)补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。当前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端(duān)成本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本(běn)进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本(běn)。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助(zhù)于(yú)压(yā)低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作(zuò)用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季(jì)度(dù)货(huò)政例(lì)会(huì)均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调(diào)降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是(shì)针对银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外(wài)需压(yā)力(lì)没(méi)有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政(zhèng)策(cè)的走向(xiàng)，上述(shù)大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺(cì)激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存款收益(yì)缩水了。在(zài)评(píng)价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款介于(yú)定(dìng)活(huó)期(qī)存款之间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际(jì)存期及(jí)支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个(gè)人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银(yín)行(xíng)开立一个具有结(jié)算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业(yè)务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来(lái)看，协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存(cún)款为主，对(duì)一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业(yè)修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动(dòng)收(shōu)入预(yù)期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民(mín)形成了一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低(dī)企(qǐ)业、居(jū)民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经(jīng)济复分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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