上市(shì)公司退市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退(tu夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话ì)市(shì)却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一(yī)直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和(hé)回售等(děng)条款，但由(yóu)于大多数(shù)上市公司(sī夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话)是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退(tuì)市(shì)并非完(wán)全出乎意(yì)料，早已在相关(guān)规(guī)则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着全面注册制改革的(de)持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机(jī)制正在(zài)形成，以上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风(fēng)险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理(lǐ)性评(píng)估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)、估(gū)值水平以及发债公司偿债能(néng)力(lì)等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股(gǔ)业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)不佳(jiā)、估(gū)值(zhí)较低、退(tuì)市风险较高的(de)标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在(zài)市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关于(yú)可转债的退市处理还(hái)有(yǒu)不少空(kōng)白(bái)和盲(máng)点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等(děng)。同时(shí)，应(yīng)加强对可转债的风(fēng)险防(fáng)控(kòng)，强化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对(duì)于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不(bù)通了，一(yī)些规(guī)则制度上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方(fāng)法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳定发展。

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