作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一(yī)步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐(zhú)步回(huí)暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品(pǐn)价(jià)格环比下(xià)降1％、非食品价格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出(chū)行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充足(zú)以及消费淡(dàn)季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格(gé)分别(bié)环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假出行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国(guó)际(jì)大宗商品价(jià)格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的(de)影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化(huà)学原(yuán)料及制品相关行业(yè)价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及预期影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去年底(dǐ)以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相对充足(zú)的影(yǐng)响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离(lí)转负(fù)仅一步(bù)之遥(yáo)，是否(fǒu)到了(le)需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但(dàn)今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成(chéng)扰动。我们(men)认(rèn)为，应更(gèng)多(duō)关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均(jūn)不(bù)构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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