财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破(pò)百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营(yíng)的(de)分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成本压力边(biān)际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符(fú)蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持(chí)续扭亏、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格(gé)局或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄(qì)今(jīn)股价累计最大涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总市(shì)值超1300亿元(我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀yuán)。燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河(hé)南(nán)的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段(duàn)后(hòu)，2016年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的(de)具体市场份额(é)，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势(shì)不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的(de)业(yè)绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见(jiàn)到了(le)，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上(shàng)游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下(xià)游(yóu)终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时(shí)代后，企业为向高端化(huà)转型已多次实施提价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成(chéng)本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与(yǔ)数量高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布的研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发(fā)力(lì)，高端化(huà)势(shì)能锐不可(kě)当(dāng)。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚持纯(chún)生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进(jìn)一(yī)步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全(quán)面(miàn)复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数效应，预(yù)计公(gōng)司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高(gāo)端及超(chāo)高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济(jì)型（5元以下(xià)）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀，表明目(mù)前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其(qí)经济型(xíng)产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间(jiān)较(jiào)大，高端(duān)化完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年(nián)业(yè)绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高(gāo)增，净利(lì)同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的(de)秘(mì)诀，是(shì)高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈(kuì)，U8一(yī)季(jì)度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本(běn)优化(huà)之我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前(qián)行业格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元(yuán)化(huà)企业，将更加(jiā)能(néng)够(gòu)顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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