2022年(nián)是国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司(sī2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案)研究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差(chà)不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利润结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预期(qī)增加，结合对(duì)企业经(jīng)营数据变(biàn)化(huà)的分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备(bèi)的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下(xià)游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到(dào)控(kòng)制，利于企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要(yào)方(fāng)向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大(dà)对上(shàng)市公司的(de)扶持力度(dù)。金融界上市公司研(yán)究院统计发(fā)现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同(tóng)步(bù)的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的(de)结果参差(chà)不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛利(lì)率不及(jí)行业(yè)平(píng)均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是(shì)上半年硅(guī)片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订(dìng)单，提(tí)前完(wán)成(chéng)备货(huò)。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的(de)企业容易形成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能(néng)源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总(zǒng)共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不超17％ 2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案>

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中下游涉(shè)及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数(shù)据(jù)来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流(liú)市(shì)场占有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)速度(dù)放(fàng)慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会(huì)硅业(yè)分(fēn)会公布的(de)最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据也可看出(chū)硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一(yī)季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论是(shì)环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库(kù)存的阶段下(xià)，硅(guī)片价格(gé)还(hái)有进一步下行空间。这对(duì)于光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件、光伏加工设备等(děng)对(duì)中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定帮助。

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