核心观(guān)点:在当前经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高(gāo)的(de)安全(quán)边(biān)际为(wèi)投(tóu)资者偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为投资要(yào)素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司(sī)有(yǒu)较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得(dé)较高的股利收入作为绝对(duì)收益(yì)，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的成本(běn)相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不(bù)确定性；从大类资产的(de)投资(zī)收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收(shōu)益(yì)就(jiù)需(xū)要偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需(xū)要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全(quán)边(biān)际(jì)比较高，下降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其(qí)次是股份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投(tóu偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗)放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存款利率的下行和(hé)理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差(chà)预计(jì)会在下(xià)半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的配置安(ān)全边际和性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也(yě)保(bǎo)证了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国(guó)资持(chí)股比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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