申(shēn)万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等(děng)6个二级子行(xíng)业，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未(wèi)来前(qián)景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到(dào)16家，无论是头部千(qiān)亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短(duǎn)期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯(xùn)产品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的(de)营(yíng)收集(jí)中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格(gé)科(kē)微、海(hǎi)光(guāng)信息等营(yíng)收体量(liàng)居前(qián)的(de)企业不断上市(shì)，并在资(zī)本(běn)助力之下(xià)营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是(shì)当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速(sù)增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增(zēng)速(sù)在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IP授权(quán)等(děng)业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计能(néng)力，公司(sī)得到了相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之(zhī)首(shǒu)，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利(lì)润体量(liàng)排(pái)名行业第92名(míng)，其(qí)较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存(cún)风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的(de)周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流(liú)能力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于求的(de)局面(miàn)，进而(ér)对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑(huá)的(de)企业，股价表现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等(děng)营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均低(dī)于行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业(yè)

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