金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国(guó)家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格(gé)低位(wèi)运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国(guó)经济不存(cún)在通(tōng)缩(suō)，总的来(lái)看，下阶(jiē)段(duàn)也(yě)不无可厚非是什么意思会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是(shì)回(huí)落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶(jiē)段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食(shí)品价格(gé)的回落(luò)。随(suí)着气温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场价(jià)格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生(shēng)猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受到世界经济复(fù)苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落(luò)，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的(de)排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格(gé)的下(xià)行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年(nián)国际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价格中食品和能源由(yóu)于(yú)受到短期因素(sù)影响，往往波动(dòng)会(huì)比较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还(hái)是偏(piān)低的，很重要的(de)原因(yīn)是服务需求仍(réng)在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会恢复常态(tài)化运行，服(fú)务需求稳(wěn)步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升(shēng)。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来(lái)受(shòu)到国内外多(duō)重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主(zh无可厚非是什么意思ǔ)要影响因(yīn)素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗(zōng)商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来(lái)受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际(jì)大(dà)宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石(shí)油和天然气开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不足(zú)，价(jià)格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增(zēng)加，而电煤需(xū)求季节(jié)性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季(jì)，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响(xiǎng)是(shì)负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉(lā)影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入(rù)性(xìng)影响还会持续(xù)，国内市场需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复中，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期(qī)下(xià)行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢(huī)复(fù)，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货(huò)币(bì)政策报告(gào)也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和(hé)区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需(xū)恢复时(shí)间(jiān)差(chà)和基数效应有关(guān)。我国(guó)经济运行(xíng)开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节本身有个(gè)过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特(tè)别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前(qián)还(hái)贷现(xiàn)象，也一(yī)定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价(jià)一度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，对今年也(yě)存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数据同样(yàng)存(cún)在(zài)明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年二(èr)季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低(dī)位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬(tái)升，年末可能回(huí)升(shēng)至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)无可厚非是什么意思国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对(duì)较快(kuài)，经济(jì)运(yùn)行持续好转，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物(wù)价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济(jì)的(de)周(zhōu)期性(xìng)波动主(zhǔ)要由(yóu)需求(qiú)驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业(yè)中长期资金(jīn)来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先(xiān)经济2个季度(dù)左右的(de)经验规(guī)律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受(shòu)基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐(zhú)步抬(tái)升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存(cún)在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在(zài)经济(jì)回落(luò)、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来也有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构(gòu)，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之(zhī)间信用派生偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用(yòng)派生(shēng)自去(qù)年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融资拖累总体信(xìn)用(yòng)派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派(pài)生对企(qǐ)业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资(zī)金(jīn)加速流(liú)向制造业(yè)，而房(fáng)地产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存(cún)在，使得大(dà)家(jiā)容易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春节效应”带(dài)来(lái)的经济(jì)波动，部分高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数(shù)据屡超预期(qī)的同时，市场(chǎng)信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费(fèi)动能(néng)或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居(jū)民消费能力的(de)恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复(fù)带来的消(xiāo)费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务(wù)业(yè)，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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