作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论(lùn)”言(yán)过其(qí)实(shí)：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修复。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水平(píng)，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当(dāng)前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生猪产能(néng)充足(zú)以及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出(chū)行需(xū)求带动(dòng)旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内(nèi)油价下(xià)降影响，交通工具(jù)及(jí)交通(tōng)工具用燃料价格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影(yǐng)响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料及制品(pǐn)相关(guān)行业价格环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格(gé)结束自(zì)去(qù)年(nián)底以(yǐ)来(lái)的(de)强势表现(xiàn)，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物(wù)价数据(jù)，“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，环比走势(shì)均(jūn)处(chù)于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度(dù)受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格(gé)有望筑(zhù)底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平有望(wàng)逐步回(huí)归(guī)至正常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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