公募基(jī)金(jīn)交易结算模(mó)式再现创新突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结(jié)算模式和券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式之后，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业(yè)悄然流(liú)行(xíng)。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由(yóu)博道基(jī)金、广发证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行三方合作推出。目(mù)前正在发行(xíng)的易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸(xī)引了行(xíng)业各方目(mù)光，据业内人士透(tòu)露(lù)，除了广发证券有落(luò)地的(de)基金产品之外，其他券商(shāng)、基(jī)金公司(sī)也在关(guān)注研(yán)究这一新的模式(shì)，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来(lái)，目前基金结算(suàn)模式(shì)迎(yíng)来新(xīn)时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结算模式是最(zuì)早(zǎo)出现也是(shì)最(zuì)为成(chéng)熟的基金(jīn)结算模式(sh折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗ì)。到了2017年，券商(shāng)结算(suàn)模式启动试点，成为基金公司(sī)撬动券(quàn)商资源的有力抓手(shǒu)，之(zhī)后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新的交易(yì)结(jié)算模式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在(zài)行业各方探(tàn)索中落地(dì)。

　　据(jù)中国基(jī)金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前(qián)正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软(ruǎn)件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分(fēn)别由博道(dào)、易方达两(liǎng)家(jiā)基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“在(zài)证券公(gōng)司中，广发证券是率先有落(luò)地基(jī)金产(chǎn)品的券(quàn)商(shāng)，据了解，其他(tā)券商也在积极研究这一(yī)新的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算模(mó)式(shì)”是(shì)指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行结算，在这(zhè)种模式下(xià)，资(zī)金(jīn)存放在托管银(yín)行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与(yǔ)一般(bān)券结模式(shì)的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存(cún)放在托管银行，在(zài)券商开立(lì)的资金(jīn)账户无需实际上的(de)银证转账存入(rù)资金，每个(gè)交(jiāo)易(yì)日基金公司采用申报交易额(é)度(dù)，使用虚头寸资金的方式(shì)进(jìn)行场内交易(yì)，券商根据(jù)已(yǐ)申报的交易额度每日(rì)滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸资金余(yú)额(é)，以(yǐ)实现对产品场内交易(yì)额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内(nèi)交易通(tōng)过经纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券商交易结算模式的交易前端(duān)控(kòng)制(zhì)、验(yàn)资验券的(de)优点，同时资金结(jié)算(suàn)由托管行(xíng)完成(chéng)，解决(jué)了部分托管行比较关注的托(tuō)管资(zī)金(jīn)归属保管问题，一定程度上调(diào)动(dòng)了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基(jī)金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金(jīn)与(yǔ)证券公司结算模式的(de)选择，更好地满足各方差异化的需求(qiú)，也印证(zhèng)了(le)券商财富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进(jìn)入更加成熟和高(gāo)速发展阶段(duàn) ，多(duō)样的结算模式(shì)备选可以有助于降低运营(yíng)风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠(qú)道、基(jī)金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式(shì)可(kě)以(yǐ)保证较(jiào)好运营效(xiào)率带(dài)来的(de)优质交易体验的(de)同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利益(yì)深度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模(mó)式(shì)将进一步促进，金融(róng)机构为广大投(tóu)资人提供更多的(de)交易工具选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式突破了现行客户(hù)交易结算资金(jīn)的三方存管框架，谈(tán)及(jí)这类模式的创新(xīn)点(diǎn)，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接(jiē)，资(zī)金无需三方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)；三是日终资(zī)金(jīn)对账(zhàng)：实(shí)现(xiàn)证券公(gōng)司(sī)与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结(jié)算模式(shì)，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的(de)结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售端上看(kàn)，ETF的(de)募(mù)集(jí)和日常申(shēn)购(gòu)赎(shú)回都通过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式(shì)，其投资端业(yè)务(wù)也(yě)是通过券商完成(chéng)，可(kě)以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产品(pǐn)场内交易进行前端(duān)验资(zī)验(yàn)券，可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募基金管(guǎn)理人而(ér)言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，较(jiào)传统托管银(yín)行(xíng)结算(suàn)模式(shì)，有两方面好处：一是，加强了(le)交易前端(duān)验(yàn)资验券功能，优化交易(yì)监控和头(tóu)寸透(tòu)支(zhī)风险管理；二(èr)是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于(yú)券(quàn)商代买市(shì)占率的提升。博(bó)时基金(jīn)券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步(bù)分析(xī)称，“相较券(quàn)商结算(suàn)模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调(diào)整(zhěng)场内(nèi)外资(zī)金分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开户(hù)环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金人士认(rèn)为，对于基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金(jīn)使用效率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银(yín)证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提(tí)升，同时也简化(huà)了开户(hù)环节，免去(qù)了三？存(cún)管登记确认；而相比托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下(xià)加强了交易前端验资验券(quàn)功能，可优化(huà)交易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的(de)主要(yào)优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模(mó)式下，产品资(zī)金不是集中于(yú)原(yuán)来的证券公司资金账户，仍然存放在(zài)托管行账户，实现的方(fāng)式(shì)是需(xū)要将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资金分(fēn)散(sàn)管理，资(zī)金划(huà)拨时间受银(yín)证转账时间范围(wéi)限制(zhì)的(de)痛点。日(rì)常投资运作过程，减少银证转账(zhàng)资金划(huà)拨工作，例(lì)如(rú)，定期费用(yòng)支付、新股新(xīn)债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，一定量减少了(le)证券(quàn)资(zī)金账户开户(hù)与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责所(suǒ)在，以及完善业务风险管理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日(rì)终资金(jīn)对账实(shí)现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系统对接(jiē)对账(zhàng)，可防(fáng)范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈(tán)到(dào)了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不(bù)足(zú)之处：一(yī)方面，类似托(tuō)管人结算模式，该模式(shì)与托管人结算模式(shì)一致，对(duì)投资组合而言需按(àn)月计算缴纳最(zuì)低结算备付金(jīn)与保证机制；另一方(fāng)面(miàn)，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金(jīn)公司(sī)跟随

　　实(shí)现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察(chá)看(kàn)，不(bù)少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也在筹(chóu)备或(huò)启动相(xiāng)应(yīng)的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂(zá)型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解(jiě)决(jué)等问题，初期(qī)或更(gèng)多是头部(bù)基金公(gōng)司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司内(nèi)部(bù)对这(zhè)一业务进行(xíng)了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家(jiā)基(jī)金公司人士表示，这类业务具(jù)备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力，相比较托管行结(jié)算模式(shì)和券商结算模式，这一(yī)模式可(kě)以(yǐ)同时激发银行、券商(shāng)双(shuāng)方的销售力度，同(tóng)时(shí)在此类模式刚刚(gāng)起(qǐ)步(bù)阶段阶(jiē)段参(cān)与(yǔ)，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示(shì)，关(guān)于(yú)类QFII结算模式仍(réng)处(chù)于(yú)发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解(jiě)决，成为主流结算(suàn)模式仍不具备条(tiáo)件。展望未(wèi)来(lái)，预计相关(guān)金融机(jī)构对该模式会保持高度(dù)关注(zhù)，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信(xìn)心，认(rèn)为这(zhè)是一个基金、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢的模式(shì)，有望成为新的行业(yè)发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式(shì)较传(chuán)统券结模式(shì)、托管人结算(suàn)模式(shì)均有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额留存在(zài)托管账户，无(wú)需银证转账；对证券公司提高服务机构客(kè)户的能(néng)力，也加强了(le)公司(sī)品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤(yóu)其是托(tuō)管行和(hé)券商。博道基(jī)金就表(biǎo)示(shì)，对基(jī)金(jīn)公司(sī)来(lái)说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验(yàn)券相关流程和业(yè)务系(xì)统，个别如清算(suàn)模(mó)块涉及一些小改动。但券商和托管行的(de)系(xì)统改动较大(dà)，如(rú)在系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外(wài)清算等多个(gè)环节需(xū)要(yào)进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模(mó)式(shì)来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业内了(le)解到，也(yě)有(yǒu)一些银行、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿意布(bù)局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗模(mó)式发生了重要变化，从单一模(mó)式走(zǒu)向券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模(mó)式三类模式(shì)的时(shí)代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结(jié)算的主流(liú)模式。这一(yī)模式是，基金管理人租用(yòng)券(quàn)商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为(wèi)特(tè)殊结(jié)算(suàn)参(cān)与(yǔ)人与中国(guó)结(jié)算进(jìn)行(xíng)资(zī)金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算(suàn)模式(shì)在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随(suí)着(zhe)运(yùn)作机制渐稳(wěn)、结算(suàn)效(xiào)率改(gǎi)善及(jí)券商(shāng)财富(fù)管理业务高速发展，券结(jié)模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全(quán)年一共有144只新成(chéng)立(lì)基金采用了券(quàn)结模式(shì)。根据(jù)中金(jīn)公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数(shù)量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基(jī)金规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金(jīn)2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式，基金结算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最(zuì)大限(xiàn)度(dù)的(de)调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行(xíng)情修复及券(quàn)商(shāng)财富管理业务高(gāo)速(sù)发展，在主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数型基金(jīn)等产品类型上，券结模式将有较大发展空间(jiān)。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不(bù)少人(rén)士(shì)也看好券结(jié)模式(shì)的发(fā)展。据一位(wèi)业内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商结算模式在(zài)中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行(xíng)渠(qú)道的营(yíng)销(xiāo)支(zhī)持难度较大，券结模式能有(yǒu)效(xiào)推动券(quàn)商和基金公(gōng)司(sī)的合作关系，有助于中小基金(jīn)新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些，对于托(tuō)管行有一个制衡(héng)的作(zuò)用。以前是小公(gōng)司为主，现在(zài)也有一些大公司陆续开始试(shì)水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代(dài)进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统(tǒng)探索(suǒ)较困(kùn)难”转变为(wèi)“产品策略(lüè)与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户(hù)体验(yàn)的舒适(shì)度、销售服务(wù)与渠(qú)道陪伴的契(qì)合度”。券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，将基金公司、基(jī)金产品与券商渠道的(de)中长期利益深度(dù)绑定；在此模式(shì)下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服(fú)务本质(zhì)，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的(de)基金(jīn)公司和证券公司(sī)会(huì)受益于(yú)这一(yī)发展变(biàn)化。

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