核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复的不(bù)确(què)定性下(xià)，高股息(xī)策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的(de)股息收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提(tí)供不(bù)错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高(gāo)的(de)股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的(de)股利支(zhī)付率，投(tóu)资(zī)者每(měi)年可(kě)以获得(dé)较高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一(yī)定(dìng)的(de)安全边际，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低(dī)，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息策略有望取得相对(duì)不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益(yì)就需(xū)要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股息端需(xū)要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定的成长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年(nián)一(yī)季度来看，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎(yí结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音ng)来资(zī)产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以及(jí)二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收(shōu)益率(lǜ)结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的(de)趋缓也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良(liáng)率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率(lǜ)维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块(kuài)的(de)配(pèi)置(zhì)安(ān)全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了(le)其比较(jiào)高的(de)股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预(yù)期(qī)，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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