作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公布了(le)4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经(jīng)济仍(réng)在(zài)温和修复。下(xià)半年(nián)随(suí)着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望(wàng)回归(guī)正常水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以(yǐ)及(jí)国内(nèi)油(yóu)价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料(liào)价格环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾(w不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思ěi)、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料(liào)、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学(xué)原料及(jí)制品(pǐn)相关行业价格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格(gé)结束自去(qù)年底以(yǐ)来的(de)强势表现(xiàn)，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给(gěi)相对充(chōng)足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性(xìng)看待(dài)物(wù)价数据，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常(cháng)波(bō)动区间(jiān)，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多(duō)关注环比(bǐ)变动情况以及(jí)核(hé)心(xīn)CPI的(de)走势。而随着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步(bù)回(huí)归至正常(cháng)水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济(jì)的主要(yào)矛盾(dùn)。

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