4月美国就业报告(gào)大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭(péng)博(bó)一致(zhì)预期的(de)+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭(péng)博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资(zī)环比增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非农就业数据(jù)与此前(qián)超预(yù)期(qī)的ADP一致，显示4月(yuè)美国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和(hé)3月新增非农就(jiù)业合计(jì)下修14.9万，1季度新增(zēng)非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)虽超预期(qī)，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月(yuè)季(jì)节因子要高于以往年(nián)份，或导(dǎo)致(zhì)非农就(jiù)业数据偏(piān)高，未来持续性存在较大不确定。非(fēi)农发布后，截(jié)至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的联储(chǔ)23年底降(jiàng)息(xī)预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持(chí)平于(yú)101.5；美国三大股(gǔ)指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月美国非农(nóng)数(shù)据点评

　　4月美国就(jiù)业(yè)报(bào)告大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或(huò)与(yǔ)季节性(xìng)有关(guān)。其中，新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期(qī)的3.6％，位于历(lì)史低位(wèi)；小时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录(lù)得62.6％，符合(hé)彭(péng)博(bó)一致(zhì)预期（图1）。非农就业(yè)数据(jù)与此(cǐ)前超预(yù)期(qī)的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就业市场仍然维持(chí)稳健。但是需要(yào)指出的是，2月和(hé)3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预期，但整(zhěng)体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能(néng)导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子要(yào)高于以往年份（图2），或导(dǎo)致非(fēi)农就业数据偏(piān)高，未来(lái)持续性存(cún)在较大(dà)不确定。非农发(fā)布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底(dǐ)降息预期从(cóng)84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相关(guān)行业回升明显。4月(yuè)商品(pǐn)相(xiāng)关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就(jiù)业的13％，相对3月增加(jiā)5万(wàn)人。其中(zhōng)，制造业、建筑业等新增就业均边际回升。商品相关行业就业边际(jì)改善，或反映制造业边际好转。例(lì)如，4月美国ISM制(zhì)造(zào)业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品(pǐn)通胀环比也边际回(huí)升。4月服务业相关行业(yè)新增就(jiù)业从3月的18.2万上升至22万(wàn)，但内部出现分化。其中，医疗保健和(hé)商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较多(duō)华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约的(de)休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指标指示(shì)，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美(měi)国休闲餐(cān)饮、医疗(liáo)保健与零售(shòu)业的总(zǒng)空缺约(yuē)384万人，较22年(nián)12月的470万人(rén)大(dà)幅下(xià)降(jiàng)，回落至21年5月(yuè)的(de)水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小时工资增速回升，显(xiǎn)示劳工(gōng)市(shì)场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波(bō)的不确定(dìng)性冲击，4月失业率(lǜ)仍然下(xià)降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位(wèi)于(yú)历史低位，反(fǎn)映就业市场韧(rèn)性较强，短期仍(réng)有望(wàng)保持稳健。1季度小时工(gōng)资增速低于其他工资指标(biāo)，4月小(xiǎo)时工资增速(sù)回升后(hòu)，与其他工资指标的差距收窄，指示美(měi)国潜(qián)在的工(gōng)资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储(chǔ)合意(yì)水平（3％左(zuǒ)右），这可能加大美(měi)联储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国(guó)就(jiù)业(yè)市场劳动(dòng)力供应紧张局势整(zhěng)体仍在小幅缓解。最能(néng)反映就业市(shì)场紧张程(chéng)度(dù)之一的职位空(kōng)缺与待(dài)业人数之比连续(xù)三月下降(jiàng)，2023年(nián)3月录得164％，降至21年(nián)11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和求(qiú)职人(rén)之比的回落速度接近(jìn)1973年(nián)的高通胀时期(qī)，预计2023年4季度，美国就业市(shì)场才能(néng)更接(jiē)近供(gōng)需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超(chāo)预(yù)期的非农就业数据将(jiāng)进(jìn)一步削弱联(lián)储的降息意愿，但实际经济动能或弱于非农就业数据所(suǒ)指示的水(shuǐ)平，后(hòu)续(xù)需要关注季(jì)节(jié)因子扰动下降后就业数据的走势。非(fēi)农就业(yè)超(chāo)预(yù)期叠加工资增速(sù)回升，预计联储将维持相对市场更加鹰派的立场(chǎng)。若(ruò)就业数据出现明显恶(è)化，联(lián)储(chǔ)转向的可(kě)能性(xìng)将加(jiā)大。5月以来，第(dì)一(yī)共和银行被接管、西太平洋合众银行等区域银行(xíng)股价大幅下(xià)挫(cuò)，中小银(yín)行(xíng)风险仍在发(fā)酵（参见《美国第14大银行倒闭(bì)昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触(chù)发时点(di华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约ǎn)提前，前景存在较(jiào)大不(bù)确定(dìng)性（参见《美(měi)国债(zhài)务(wù)上限提前(qián)触发(fā)会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高(gāo)利率叠加不断发酵的银行危机以及债务上限(xiàn)风波，金(jīn)融市场动荡可能(néng)性加(jiā)大(dà)，不排除金融风险以(yǐ)及(jí)实体经济(jì)的脆(cuì)弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美(měi)国中小银行(xíng)再现(xiàn)挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰退概(gài)率(lǜ)增加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非农(nóng)强(qiáng)于预(yù)期，但或(huò)许和季节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约