财联(lián)社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年(nián)比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相关负责(zé)人对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率要高(gāo)于理财(cái)收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间(jiān)。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒(dào)挂(guà)的(de)情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体经济需(xū)求不足(zú)，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公(gōng)布(bù)的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一(yī)线城市(shì)利(lì)率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最(zuì)新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的(de)贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有下降趋势(shì)，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需(xū)要(yào)购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气(qì)形成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财(cái)公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开(kāi)放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月年化收益(yì)率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平(píng)均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品收益率相比，当(dāng)前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融(róng)行业人士(shì)对(duì)记(jì)者表示，当前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的(de)情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘(liú)银平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益率超过(guò)银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部(bù)分客(kè)户钻空子(zi)的(de)机会，从(cóng)银行那里获(huò)取(qǔ)的低息(xī)贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营，而是(shì)拿(ná)去购(gòu)买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构(gòu)性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这(zhè)种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基(jī)准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与金(jīn)融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是即期的(de)贷款利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利(lì)率快(kuài)速下(xià)行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下(xià)行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的(de)理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行(xíng)负(fù)责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收益(yì)和存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等(děng)级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收(shōu)益(yì)率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个(gè)贷定价和(hé)理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行未(wèi)来(lái)新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率也(yě)会回落。“市(shì)场对利(lì)率(lǜ)走势(shì)的预期是(shì)一(yī)致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期12是什么意思大幅上行(xíng)，主要是(shì)因(yīn)为底层(céng)资产是去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压(yā)将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款12是什么意思端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区大型(xíng)城商(shāng)行负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款定价(jià)上不(bù)去的(de)情况下，未来存(cún)款利率持(chí)续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差(chà)承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现在(zài)各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出来，都压(yā)在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利(lì)息收益(yì)率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需(xū)继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一(yī)步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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