2023年前4个(gè)月，尽管美国通胀(zhàng)高企(qǐ)，美联储持(chí)续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上(shàng)涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场(chǎng)方(fāng)面，欧元区(qū)STOXX50同期上(shàng)涨(zhǎng)14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港市(shì)场方面：恒生指数上涨0.57％；恒(héng)生科技指数下跌(diē)5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来(lái)自香港投(tóu)资基金公会的数据显示，截(jié)至4月29日(rì)，于(yú)中国香港注册的(de)基金中，中国股票(piào)基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国）地区股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美(měi)地区股票(piào)基金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉(lā)长，过(guò)去6个月以(yǐ)来，中国股票基金净值(zhí)上涨21.71％；同(tóng)期(qī)，欧洲地区（不含英(yīng)国(guó)）股票基金净(jìng)值(zhí)上涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票(piào)基金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源(yuán)：香港投资基金公会(huì)网站

　　经过前四(sì)个月(yuè)跌宕起伏， 全球市场接下(xià)来如(rú)何演绎(yì)？

　　日前，以下五大机(jī)构代(dài)表接受本报(bào)采访解析(xī)他们对(duì)于市场动(dòng)态(tài)的(de)看法，以帮助投(tóu)资者把脉今(jīn)年(nián)剩余(yú)时间投资。他们是(shì)：

　　摩(mó)根资产管理常务董事、亚(yà)太区首席市场策略师许(xǔ)长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)亚太区投资总监及宏观经(jīng)济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限(xiàn)公司 基(jī)金经理卢(lú)里

　　上述机构人士认为(wèi)，2023年剩余时间美国陷入衰(shuāi)退(tuì)几率(lǜ)较大。中国(guó)经济(jì)复苏步入轨道，若后续房地产等(děng)持续发力(lì)，中国(guó)经(jīng)济持续快(kuài)速复(fù)苏(sū)可期。随着美(měi)元(yuán)走弱(ruò)，后(hòu)续(xù)人民币等其它非美货币(bì)可能(néng)会(huì)获得支撑。 谈及近期“火”出(chū)圈的人工智能(néng)，机构(gòu)人士认为人工智能将为(wèi)各个行业带来巨变，其中硬件类(lèi)公(gōng)司(sī)可能(néng)获(huò)得较为确定(dìng)的机(jī)会。

　　如何看待(dài)今年(nián)剩余时间(jiān)全球经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目(mù)前(qián)，美国(guó)银行要么主动收(shōu)紧信贷条件，要么因为存(cún)款外流，被动收紧信贷。这(zhè)样一来(lái)，企业、家庭部门(mén)能获得的贷款增长放缓。虽然个人消费(fèi)相对稳定，但(dàn)是到了下半年美国经济衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟(gēn)日本可能实现稳定增长(zhǎng)，但不是快(kuài)速增(zēng)长。日本方面内(nèi)需跟服务业(yè)获诸多因素支持。亚洲(zhōu)地区(qū)中国(guó)，日本(běn)过去几年受到疫情(qíng)影响，2023年(nián)中、日从疫情当(dāng)中恢复过来。2023年，在摩根资产管理看来，日本(běn)的经济表现不会太(tài)差，对中国持(chí)更加乐观(guān)态度。中(zhōng)国经济复苏在全球起(qǐ)着引领作用。但是(shì)，如果要中国经济(jì)复(fù)苏更稳(wěn)固，更全面(miàn)，还需要(yào)企业投资、房(fáng)地产发力(lì)。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目前(qián)市场对中国经济在2023年的(de)复苏抱(bào)有(yǒu)较高的期望(wàng)，尤(yóu)其是(shì)在第一(yī)季度超出预期的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)普遍认为今年会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济(jì)的预期则有(yǒu)所保留。我(wǒ)们认为中国仍在复苏的道(dào)路上。如(rú)果下半年财政和地产方面有所(suǒ)表现，将(jiāng)会加(jiā)快复苏进程。目前来看，经济复(fù)苏(sū)的压力主要来自外需(xū)减弱和内(nèi)需(xū)恢复尚需(xū)时(shí)间，市场流动(dòng)性和信(xìn)贷宽松程度没有实质性(xìng)压(yā)力。

　　在(zài)现有通(tōng)胀环境(jìng)下，高利率几乎是(shì)美国和(hé)欧(ōu)洲(zhōu)的唯一选择(zé)，但是高利率环境对经济的压制作用(yòng)会降(jiàng)低欧美经济的(de)预(yù)期。日(rì)本目前处于一个极端宽松货币(bì)政策拐点，但是目前新任(rèn)日本央行行(xíng)长表现出(chū)会维持货(huò)币政策(cè)不变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一(yī)步降至(zhì)0.3％。中(zhōng)国方面，我们(men)认(rèn)为GDP将从去年的(de)3％，升(shēng)至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元区的(de)GDP增(zēng)长则(zé)将从去(qù)年(nián)的(de)3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅(fú)反弹(dàn)至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长的预期(qī)则是(shì)从(cóng)去年(nián)的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力(lì)已见顶，服务业通胀具韧性(xìng)，但中期就业料(liào)将(jiāng)持续(xù)修复，核心通胀中枢(shū)震荡下行。预计美国经济在(zài)2023年(nián)末(mò)或2024年初进入(rù)温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫情和地产等(děng)多重约束(shù)因(yīn)素(sù)缓和、以及周(zhōu)期性因素作用(yòng)下，经济(jì)本身(shēn)就有趋势性的(de)内生修(xiū)复动(dòng)力，并不需要太强的(de)政策刺激(jī)，从趋势上(shàng)看无论经济(jì)增长(zhǎng)还是(shì)企业盈利的修复，目前都处在一个中周期修复趋势的开(kāi)端，远没有到讨(tǎo)论修(xiū)复是否结束(shù)、以(yǐ)及(jí)修复(fù)力(lì)度(dù)最大的阶段已经过去等问题。欧洲(zhōu)：受(shòu)益于能源价格显著回落及冬季天气(qì)较预期温(wēn)和等，欧洲经济已避开(kāi)冬(dōng)季(jì)陷入(rù)严重(zhòng)衰退的最坏情况(kuàng)。日(rì)本：政策方面(miàn)，日(rì)银新(xīn)总裁(cái)植田(tián)和(hé)男维持宽松的(de)政策立场，短(duǎn)期调整(zhěng)货币政(zhèng)策(cè)区间(jiān)可能性不高(gāo)，但2023年内(nèi)仍(réng)有可(kě)能对曲线控制政策进行(xíng)调整。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：我们认(rèn)为未来一年美国有80％的概(gài)率进入衰退。美国银行业的风波(bō)提升了衰退概率，劳(láo)工市场有潜在降温(wēn)的可(kě)能。随着劳工参与率的(de)提(tí)高，以及(jí)新增就业的下降，未来(lái)失业(yè)率有抬(tái)升的可(kě)能，这将(jiāng)会是(shì)导(dǎo)致美国经济名义上(shàng)进入衰退(tuì)，最主要的(de)推动力(lì)。

　　由(yóu)于冬(dōng)季异(yì)常温暖，欧元区的经(jīng)济表(biǎo)现好于预(yù)期。欧元区未(wèi)来12个月(yuè)出现衰(shuāi)退的机会为60％。该(gāi)地区面临的通胀(zhàng)问题比美国更为(wèi)持久。因此，我们预(yù)计欧洲(zhōu)央行将(jiāng)再次加息50个基点，将存款利(lì)率提高至3.5％，并在今年余下时(shí)间保持这一水平。中国经济的强势复苏，是全球经济(jì)增长(zhǎng)“混(hùn)沌”中(zhōng)的“启(qǐ)明星”，3月宏观数据(jù)进一步好转，增强了投资者对于国内经济(jì)增长(zhǎng)复苏(sū)的信心(xīn)。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储(chǔ)已经最后一次加息了。虽然说通胀还没有(yǒu)回到美联储的(de)政(zhèng)策(cè)目标。但(dàn)是3月(yuè)份开始，银行出(chū)现问题，这都(dōu)是高利率环境带来(lái)冷(lěng)却(què)经济的(de)副作用。在整体通胀数据(jù)逐步往下(xià)走的环境之下，企业信心也开始是越走越弱。美(měi)联储今年加息(xī)或许已(yǐ)经(jīng)结束。

　　美联(lián)储可能要(yào)到(dào)了(le)明年上半年才会认真的去考虑降息。虽然说(shuō)通胀见(jiàn)顶回落(luò)，但(dàn)是回落的速度不够快(kuài)，而且美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)在过去(qù)的(de)半年12个月(yuè)多次(cì)提到，他宁(níng)愿经济出现一个温和的经(jīng)济衰退(tuì)。可见，他对于(yú)降低通(tōng)胀(zhàng)的决心还是(shì)非常明显的，就(jiù)是他宁愿(yuàn)牺牲经济增长一部分(fēn)来抑制通胀。

　　丁(dīng)晨：经过(guò)最近的银行业问(wèn)题，市场对美联储加息的预期发生了较大波动。目前市场预(yù)计，5月份的加息会(huì)是最后一(yī)次(cì)，然后在第四季度开始逐步(bù)调整利率(lǜ)水平，以(yǐ)实现利(lì)率(lǜ)的正(zhèng)常化(huà)（即(jí)降息）。对(duì)资(zī)本市场来(lái)说，这(zhè)是(shì)个好消息，因为(wèi)高利率(lǜ)环境导致美元流动性(xìng)下降和投资成本急剧上升，这已经在全球资本(běn)市场上反映出来了。不论是美国的银行业还是(shì)高收益债券领域，都出现了(le)流动性和(hé)短期(qī)成本上升(shēng)带来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美联(lián)储最近一次加息后(hòu)，进(jìn)入观望态势。现在(zài)市(shì)场(chǎng)普(pǔ)遍(biàn)预期从今年三季度(dù)开(kāi)始，美国(guó)将进入一(yī)个(gè)技术性(xìng)衰退，可能在年底(dǐ)会有一次减息。但是美联储现在论(lùn)调还是(shì)比较的鹰派，至(zhì)少从美联储官员的点阵图看，大(dà)部(bù)分美(měi)联储官员都认为在2024年前不(bù)会减(jiǎn)息，与市场预期有一定的差距。当然(rán)，我们要(yào)动态地看问题(tí)，应根据未来几个(gè)月美(měi)国经济的实(shí)际(jì)情(qíng)况去(qù)做出(chū)调(diào)整。

　　卢里：预计5月美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息后进入(rù)了观察(chá)期。短期(qī)，联储(chǔ)将在控通胀及防范金融风险之间争取平(píng)衡。后续如果(guǒ)美国金融体系风险(xiǎn)继续累积并形成进一(yī)步的风险事件，可能会推动联储更早转向(xiàng)。美国经济衰退终局确定(dìng)性较高，在此情(qíng)景下，长(zhǎng)久(jiǔ)期的利率债、高评(píng)级信用(yòng)债(zhài)会在大类资产中取得相对(duì)较好表(biǎo)现。

　　王昕(xīn)杰(jié)：目前来看(kàn)，美联储可能(néng)在下(xià)半年降息50个基点。虽然美联储结束加息周期及随后的(de)宽松政策可能利(lì)好股市，但是这仅在没有(yǒu)衰退接踵而(ér)至时(shí)成立。多数情况下，只有经济状况触底(dǐ)才会构成股市反弹的充分(fēn)条(tiáo)件。与股票不同，政府债收益率(lǜ)的表现在(zài)美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)接近尾(wěi)声时通常(cháng)更容易(yì)预测(cè)。一直以来(lái)，10年厦门是几线城市呢期(qī)政府债收(shōu)益率的高(gāo)位(wèi)几乎总(zǒng)是在最后一次加息(xī)前后出(chū)现，然后在(zài)接下来(lái)的12个月平均下跌70个基(jī)点(diǎn)，原(yuán)因是增长放缓(huǎn)及(jí)通胀下降压低了(le)收益率。

　　怎么看(kàn)AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已(yǐ)经录得一(yī)定的上(shàng)涨。就如“淘金(jīn)热”的时候，做工具的(de)大概(gài)率能(néng)赚(zhuàn)钱。工(gōng)具率先获得利好，这是(shì)比较自然(rán)的逻辑。其(qí)次，AI会给现有的公司带来哪(nǎ)些(xiē)变化，这是我们需要(yào)思(sī)考的问题。例(lì)如(rú)广告公司，AI是否可以进一步提升它的投放精准度。不(bù)过，考(kǎo)虑到部(bù)分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这(zhè)里的不确定性是比较高的。第三(sān)，中国有庞大的市场，政府(fǔ)积极的在(zài)推动(dòng)数(shù)字化的(de)进程，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大(dà)模型(xíng)在(zài)训(xùn)练环节(jié)和(hé)推理环节都需要消耗(hào)大(dà)量(liàng)的算力，涉及到的硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯(xīn)片构成的服(fú)务器，以及配套的交换机、光模块；自(zì)去(qù)年年底以来(lái)，产业链已经陆续收到了上述硬件(jiàn)产品环节(jié)的订单上修。

　　大模型(xíng)主要涉及(jí)两类(lèi)产品(pǐn)，一类是公有(yǒu)云上(shàng)部署的大模型，包括模型的API接(jiē)口调用、模型(xíng)的分布(bù)式计算部署(shǔ)、数据库(kù)等中间(jiān)件，主要面向to-C类的终端场景，主(zhǔ)要基于(yú)生(shēng)成的字段数（token）来(lái)收费；另一(yī)类是部署到私有(yǒu)云上的大模(mó)型(xíng)，主要面向to-B类的终端场景，主要根(gēn)据部署成本来收费；应用场景落地较为(wèi)多元，在搜(sōu)索、文档处理、文学艺术创(chuàng)作、金融、电商、企业内部管(guǎn)理(lǐ)都(dōu)有非(fēi)常(cháng)多可以(yǐ)探索落地的案例(lì)，在未来2-5年将会呈(chéng)现出百花(huā)齐放的格局(jú)，投(tóu)资机会(huì)主要来源于(yú)下游潜(qián)在的(de)目标用户群体(tǐ)规模较(jiào)大、用户的付费意(yì)愿强或(huò)者用户的(de)使(shǐ)用时(shí)长较长的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同(tóng)时(shí)，我(wǒ)们看到，中国高度重(zhòng)视数字(zì)经济，尤其是大数据、硬科技和软科技的(de)发展，今(jīn)年成立了(le)国家数据局(jú)，国务院重组科技部，三大运营商都(dōu)加(jiā)大了在数据(jù)方面的投入，中国的云(yún)企(qǐ)业也发展(zhǎn)迅速。

　　我们(men)尤其看好亚(yà)洲半导(dǎo)体(tǐ)的(de)发展。该板块目前估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，随着去(qù)库存的稳步(bù)推进，半导体板块在今后(hòu)的6-10个(gè)月会(huì)有所改善(shàn)。拥(yōng)有众多半导体企(qǐ)业的韩国市场(chǎng)则将是亚洲上升(shēng)空间最大的市场(chǎng)。

　　此外，A股的(de)精选(xuǎn)科技主题也将有不俗表(biǎo)现，因为很多(duō)中国的科(kē)技企业在(zài)后(hòu)疫情(qíng)时代(dài)，会更关注(zhù)利(lì)润和(hé)现金流，从而产生一些可(kě)以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器(qì)学习与深度学习模型(xíng)）的发展将带来(lái)以下方面的(de)投资机会：AI芯片，AI模型的(de)训练与推理需要大量的算力，这将带动(dòng)AI专用芯片的需求与发展。云计算(suàn)服务，AI模(mó)型(xíng)需(xū)要庞大(dà)的数据集和计算资源进行训(xùn)练(liàn)，这将推动(dòng)公共云服务商(shāng)的发(fā)展。数据(jù)服务，AI模型需要海量数(shù)据进行训练，数据采集(jí)、清(qīng)洗和标(biāo)注(zhù)服务将大有(yǒu)可为。AI软件与服务(wù)，在(zài)各(gè)行业内，AI模(mó)型将(jiāng)被广泛应(yīng)用，企业(yè)将大(dà)举采购各类(lèi)AI软件与服务，如(rú)机器视觉、自然语言处(chù)理(lǐ)、机(jī)器人等以满足自动化的需求。

　　埃(āi)隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人(rén)工智能专家及业界高(gāo)管呼吁暂停开(kāi)发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的系统(tǒng)。对此，你(nǐ)怎么(me)看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技术研(yán)发的知情权以及行业自律是有其必要性的。一方面，知(zhī)名人士(shì)的呼吁显示(shì)出行业内对人工智能安全(quán)与(yǔ)可控性的高度重(zhòng)视(shì)，这有助于(yú)提高公众(zhòng)对此的认识，同时促进(jìn)相关法规与标准的出台(tái)。暂(zàn)停开(kāi)发更强大的模型有(yǒu)助(zhù)于行业理解现有模型的风险(xiǎn)与(yǔ)影响，为下(xià)一(yī)代模型的管控奠定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够强大(dà)，需(xū)要一定时间观(guān)察其对(duì)社会产生的(de)影响(xiǎng)。但另(lìng)一方面，依靠公(gōng)众人士(shì)发起的自律性(xìng)暂停可能难以有(yǒu)效执行。人(rén)工智(zhì)能行业内竞(jìng)争(zhēng)激烈，暂停进一(yī)步研(yán)究难以形成广泛(fàn)共(gòng)识，领先机(jī)构(gòu)会继(jì)续(xù)推进(jìn)研究旨在保持(chí)竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停开(kāi)发更强大的生(shēng)成式(shì)AI 模型(xíng)，并非技术发展方向出现了(le)偏(piān)差，而(ér)更多是(shì)出于对(duì)监管(guǎn)缺(quē)失的担忧，因(yīn)而(ér)呼吁(xū)社会(huì)思考在使用(yòng)过程(chéng)中产生的法律(lǜ)规制风险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模型部(bù)署在(zài)公有云上(shàng)面，用户交互过(guò)程中(zhōng)的(de)数据可能涉及到用户隐(yǐn)私和企业机密，因此现在越来越多的企业客户开(kāi)始(shǐ)转向规(guī)划私有部署大模(mó)型(xíng)。另一方面，不法(fǎ)分子也(yě)更有(yǒu)机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的(de)效率(lǜ)、研发限制性产品(pǐn)的效率等。

　　目(mù)前，中国(guó)监(jiān)管层(céng)在立法(fǎ)进(jìn)度上(shàng)领先于海外，2023年4月11日，国家互(hù)联网信(xìn)息办公室正式发布(bù)《生成式(shì)人工(gōng)智能服(fú)务管理(lǐ)办法（征求意见稿）》，提出生成式人(rén)工智(zhì)能服(fú)务提(tí)供者应该承担信息(xī)安全主体责任(rèn)，做好个人信息(xī)保护、未成年人(rén)保护、内容安全管(guǎn)理等工作，我们(men)相(xiāng)信在(zài)生(shēng)成式人工厦门是几线城市呢智能领域(yù)的(de)监管会(huì)日益完善(shàn)。

　　今(jīn)年(nián)剩(shèng)余时间投(tóu)资策(cè)略(lüè)如何(hé)调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类别方面，固定收益或(huò)者债(zhài)券为优先，低配股票。如果美(měi)国经济(jì)进入下半年(nián)，经济(jì)增长速度(dù)持续放缓，衰退(tuì)风险增强，那么目前美国股(gǔ)票(piào)的估值相对于企业盈利的预期是相对(duì)乐观了(le)。

　　如果(guǒ)今年经(jīng)济开始(shǐ)放缓(huǎn)，即便美联储(chǔ)不降息 ，那么(me)10年期30年期(qī)的(de)美(měi)国(guó)国债(zhài)，它的(de)利率(lǜ)还(hái)是要往下(xià)走，利率往下走代表(biǎo)这些债券(quàn)的价(jià)格往上升。

　　环球市场(chǎng)方面：股票(piào)的部(bù)分摩根资产管理目(mù)前是(shì)偏向中国及广泛意义(yì)上的(de)亚(yà)洲市场(chǎng)。

　　尽管截至目前，标普500还(hái)是跑赢沪深300，但(dàn)是经验告(gào)诉我们(men)，如(rú)果(guǒ)中国(guó)的企业(yè)盈利增长比(bǐ)美(měi)国快(kuài)，沪深300或(huò)MSCI中(zhōng)国通(tōng)常(cháng)能(néng)跑赢(yíng)标普500。

　　债券(quàn)方面，摩根(gēn)资(zī)产管理比(bǐ)较青睐(lài)欧美的政(zhèng)府债券(quàn)，再加上一(yī)些投资等级的企业(yè)债。不看好高收(shōu)益(yì)债的原因在于：当经济表(biǎo)现(xiàn)越来越差的时候，一些(xiē)信(xìn)贷(dài)评级比较低的企(qǐ)业债，它的信(xìn)用差会拉宽(kuān)，相应债券价格(gé)承压(yā)。货(huò)币方面：看(kàn)跌美(měi)元(yuán)。同时，若美元(yuán)贬(biǎn)值，大部分(fēn)的亚洲货币(bì)都会得到(dào)支持。商品：对能源跟工业金属持相对中性态度，商品中比较看好黄金(jīn)。

　　丁晨(chén)：资产配置策略现(xiàn)在时间(jiān)节(jié)点(diǎn)看，大(dà)类资产相对配置上，我(wǒ)们认为(wèi)股票(piào)优(yōu)于债券，优于商品。年末有(yǒu)降息(xī)预期的条件下，股票估值压力会减(jiǎn)小。商品受全球总(zǒng)需求(qiú)下降和中国(guó)复苏缓慢的影响，下半年反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至(zhì)今的(de)表现(xiàn)，之后可能会出现中国(guó)优于(yú)欧美(měi)股市的情况(kuàng)。尤(yóu)其是香港(gǎng)市(shì)场，在公司业绩普遍平稳转好的(de)基本面条件下，受(shòu)其(qí)他(tā)因素影(yǐng)响(xiǎng)的(de)估值因素带来(lái)的下跌调整幅度比较大。换句话说，目前的(de)港股表现有背离基本(běn)面的情(qíng)况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资产配置角度(dù)看，我们认为美国(guó)的盈利(lì)增长及(jí)通胀前景仍存在较大的不确定(dìng)性。如(rú)果(guǒ)通(tōng)胀下降，股票表现会较出色，债券也会受益。如果(guǒ)经济出现(xiàn)严重衰退(tuì)，债(zhài)券表现一定优于股(gǔ)票。如果通胀卷土重来，将出现和去年一样的股债(zhài)双(shuāng)杀，对成长股则尤为不(bù)利(lì)。股票市场投资策略：股票方面，我们不看好美股和成长(zhǎng)股。我们的股(gǔ)票投资策(cè)略是分散配置。我们看好新兴市场(chǎng)，特别是中国(guó)。

　　债券市场(chǎng)投(tóu)资(zī)策略：整体而言(yán)，我们认为今年债(zhài)券的表现会优(yōu)于股票的(de)表现，特别是政(zhèng)府债券和(hé)投资级(jí)别的债券，能够(gòu)提供不错的收益率，而且(qiě)即使在经济下行(xíng)的时候也(yě)非常(cháng)具(jù)有韧性。商(shāng)品(pǐn)市场投资策略：我(wǒ)们同(tóng)时(shí)也(yě)看好黄金和(hé)石(shí)油价(jià)格的(de)上涨。看好黄金最主要是因为(wèi)避险(xiǎn)情(qíng)绪的上升。我们预(yù)测(cè)到(dào)2023年底，黄金价(jià)格会达(dá)到2100美元/盎司(sī)，2024年年3月(yuè)底(dǐ)之前会(huì)达到2200美(měi)元(yuán)/盎(àng)司。

　　我们(men)认为油价会进一步上行，主要(yào)是由于供给端的收缩。外汇市场(chǎng)投资(zī)策略：由于美(měi)联储(chǔ)停止加息，美元的利(lì)差优势收窄，因此我们(men)要为(wèi)美元走软做(zuò)好准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势(shì)上(shàng)看，衰退(tuì)情景后，债券和黄(huáng)金表现较好，成长股有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性行情(qíng)衰(shuāi)退情景下(xià)，利率带来的分母端(duān)制(zhì)约改善，利好利率债及高评(píng)级债券、黄金等(děng)资产类(lèi)别成长股受分母(mǔ)端改善主导，可能有阶段性行(xíng)情；价值(zhí)股分子端承压，整(zhěng)体回落石油等(děng)大宗(zōng)商品由(yóu)于需求下(xià)降(jiàng)，整(zhěng)体回落。

　　A股(gǔ)市场(chǎng)相(xiāng)对和(hé)绝对估(gū)值均(jūn)处于(yú)较(jiào)低位置，宏观环境有利(lì)于(yú)权益市场，风格上建议高配制造、科技，低配周(zhōu)期、金(jīn)融(róng)地(dì)产，标配消费和(hé)医(yī)药；创业(yè)板指的(de)吸(xī)引(yǐn)力(lì)相对(duì)高于沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮料(liào)、建筑材(cái)料等行业机会相对较多(duō)。

　　港(gǎng)股市(shì)场结(jié)构上看好：盈(yíng)利能力稳定、高股息的优质央国企；契(qì)合数字(zì)中国建设方向，受益于复苏的互(hù)联网板(bǎn)块。我们对美(měi)股(gǔ)偏谨慎，仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退前期，部分(fēn)资(zī)产（例如美股）对分子(zi)端下行(xíng)的(de)定价不足。后续(xù)若(ruò)进(jìn)入利率快速改善(shàn)期，成长风格(gé)可能阶段(duàn)性跑赢价值。

　　市场(chǎng)交易重心可能从(cóng)衰退(tuì)转向复苏，美元也(yě)可能启动趋势(shì)性下(xià)行周期。

　　货币方面(miàn)：人民币(bì)汇率(lǜ)在美(měi)元反弹时点可能仍强于一(yī)篮子货币。日(rì)元(yuán)可(kě)能扭(niǔ)转颓势，启(qǐ)动均值回归(guī)行情。欧洲经济衰退预期和欧洲(zhōu)能源供应(yīng)短缺(quē)风险持续，欧(ōu)元(yuán)2023年仍然趋弱，但在美元强势周期逆转后，欧(ōu)元存(cún)在(zài)一(yī)定重新反弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方面，我们继续看好(hǎo)亚洲(zhōu)（日(rì)本除外），并在美国和欧洲采取(qǔ)防御性行业(yè)立场。看好(hǎo)中国，因为即(jí)使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场(chǎng)股票(piào)估值仍然(rán)低廉，政策制定者继续支(zhī)持经(jīng)济增长，最近(jìn)的银行存款(kuǎn)准备金率下调就(jiù)是明证。我们对美(měi)元进一步(bù)走弱(ruò)的预期应(yīng)该会支持除(chú)日(rì)本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方(fāng)面，我(wǒ)们增加了对高质量政府债券的敞口(kǒu)，并减少(shǎo)了对高收(shōu)益债(zhài)务的(de)敞口(kǒu)。

　　我们(men)更青睐发达市场(chǎng)投资级政府(fǔ)债券(quàn)，较不青睐高(gāo)收益债券。这与美国的(de)衰退周期所体现出的特征一致，在美国，政(zhèng)府债券(quàn)通(tōng)常受益(yì)于债(zhài)券收益率(lǜ)的下降（因为市场对增长放缓(huǎn)和最终(zhōng)降息(xī)的定价），而(ér)公司(sī)债券(quàn)收益率相对于(yú)美国政(zhèng)府债券的(de)溢价因(yīn)信贷质(zhì)量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 厦门是几线城市呢