公募(mù)基金交(jiāo)易(yì)结算模式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人(rén)结(jié)算模式和券商结算模式之后，一种创(chuàng)新模(mó)式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立(lì)的博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金(jīn)由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正在(zài)发行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业(yè)银(yín)行合(hé)作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推(tuī)出也(yě)吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除(chú)了广发证券有(yǒu)落地(dì)的基金产品之(zhī)外，其(qí)他券(quàn)商(shāng)、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内人士(shì)看(kàn)来(lái)，目前基(jī)金结算模式(shì)迎来新时(shí)代。券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类模式(shì)各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的(de)调动各方资源，为持(chí)有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募(mù)基(jī)金25年(nián)的历史长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模(mó)式(shì)是最早出现(xiàn)也是(shì)最为成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模(mó)式启动试点，成为基金公司(sī)撬动(dòng)券商资(zī)源的有力抓手，之(zhī)后由试点(diǎn)转常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业(yè)各(gè)方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的(de)易(yì)方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分别由博道(dào)、易(yì)方达两家基(jī)金(jīn)公司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率先(xiān)有落地基金产品的(de)券商，据了解，其他券商也(yě)在(zài)积极研(yán)究这(zhè)一新(xīn)的业务。”一位业内(nèi)人(rén)士透露。

　　据(jù)博(bó)道基金介绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过(guò)证券公司进(jìn)行交易申(shēn)报，由(yóu)托管(guǎn)银行进行结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到(dào)证券公司。这(zhè)也成(chéng)为类QFII模(mó)式的与一般券结(jié)模式的最大(dà)不同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存(cún)放(fàng)在托管(guǎn)银行，在券商开立的资金账(zhàng)户无需(xū)实际上的(de)银证负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁转账存入资金，每(měi)个交(jiāo)易日基金公司采用(yòng)申报交易额度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸(cùn)资(zī)金的方式进行场内交易(yì)，券商根(gēn)据已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余额(é)，以(yǐ)实现(xiàn)对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通过经纪券商完(wán)成，仍然保留了原(yuán)先券商交(jiāo)易结算模式(shì)的交易前端(duān)控制、验资验(yàn)券的(de)优点(diǎn)，同时资(zī)金结算由托管行完成，解(jiě)决了部分托管行(xíng)比较关注的(de)托管资金(jīn)归属保管问题，一定程(chéng)度(dù)上调(diào)动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基(jī)金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算(suàn)模式(shì)，丰富了公募(mù)基金与证(zhèng)券公司(sī)结算模式的选择(zé)，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也(yě)印(yìn)证了(le)券商(shāng)财富(fù)管理转型(xíng)已经进入更加成(chéng)熟和高速(sù)发展阶段(duàn) ，多样的(de)结算模式备选(xuǎn)可以(yǐ)有助于降(jiàng)低运(yùn)营风险 、提(tí)升效率，促进公(gōng)募(mù)基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营效率带来的(de)优质交易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金(jīn)公司的商业利益(yì)深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾(gù)业务，产品(pǐn)工具化配置”的(de)趋势(shì)逐渐形成，该(gāi)模(mó)式将进一步促(cù)进，金融机构为(wèi)广大投(tóu)资人提供更多的交易(yì)工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行(xíng)客(kè)户(hù)交易结算资金的(de)三方存管框架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平安基金(jīn)总结为(wèi)三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三(sān)方(fāng)存(cún)管；二是交易交收分离：证券公司对(duì)产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前端验资(zī)验券；三是日终资金(jīn)对账：实现(xiàn)证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系(xì)统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端(duān)验(yàn)资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模(mó)式创新

　　作为一种新的交易结(jié)算模式，投资(zī)者对(duì)类QFII结(jié)算模(mó)式还是比(bǐ)较陌生。相比过(guò)往的结算(suàn)模(mó)式(shì)，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出(chū)，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过(guò)券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)而言，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，较传统托(tuō)管银行结(jié)算(suàn)模(mó)式，有两方面好处(chù)：一是，加(jiā)强了交易前端验资(zī)验券功能，优化交易(yì)监控(kòng)和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券(quàn)商渠(qú)道商业(yè)模式的(de)创新，类似与券商结算模(mó)式，捆绑了商业(yè)利益，有利(lì)于(yú)券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了(le)自(zì)己的看(kàn)法。

　　他进一步(bù)分(fēn)析称(chēng)，“相(xiāng)较券商结(jié)算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提(tí)升(shēng)；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去了(le)三方(fāng)存(cún)管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此外，还(hái)有基金(jīn)人士(shì)认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾(gù)资金(jīn)使用(yòng)效率与风险(xiǎn)控制两方面的(de)需求，相？过往的结算模式体现出了(le)？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账(zhàng)即(jí)可调整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升，同(tóng)时也简化了(le)开户环(huán)节，免去了三？存管登记(jì)确认(rèn)；而相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验券功(gōng)能，可优化(huà)交易监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理。

　　平(píng)安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是(shì)集中(zhōng)于原来(lái)的证券(quàn)公司资金账(zhàng)户，仍然存放(fàng)在托(tuō)管行账(zhàng)户，实现的方式是需要(yào)将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托管行(xíng)和券(quàn)商打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普(pǔ)通券结模(mó)式下(xià)资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日(rì)常投资(zī)运作过程，减少(shǎo)银证(zhèng)转(zhuǎn)账资金划(huà)拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，一定量减少了(le)证(zhèng)券(quàn)资金账户开户与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于(yú)明确各方职责所在，以及完善业(yè)务风(fēng)险管(guǎn)理。通过交易交(jiāo)收分离，证(zhèng)券公(gōng)司前端(duān)验(yàn)资(zī)验券可有效防控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负(fù)责交(jiāo)收；日终资(zī)金对(duì)账实现证券公司与(yǔ)托管人系(xì)统(tǒng)对接对账，可防范(fàn)资金(jīn)结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一(yī)方面，类(lèi)似托(tuō)管人结算模式(shì)，该(gāi)模式与托管人结算模式一致(zhì)，对(duì)投资组合而言(yán)需(xū)按月计算缴纳最低结(jié)算(suàn)备(bèi)付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管(guǎn)人(rén)与券商三(sān)方(fāng)需每日确立场内/外资金(jīn)分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加(jiā)日常(cháng)投(tóu)资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部(bù)基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基(jī)金公司对(duì)类QFII结算模式的关(guān)注度较高，也在筹(chóu)备或(huò)启动相应的(de)合作。不过，参与这类业(yè)务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初(chū)期(qī)负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁或更(gèng)多是头(tóu)部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司内部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业(yè)务操(cāo)作(zuò)上的障碍并不大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类业(yè)务(wù)具备一(yī)定吸引力(lì)，相比较托(tuō)管行(xíng)结算模式和券商(shāng)结算模式，这一模式可(kě)以同(tóng)时激发银(yín)行、券商双(shuāng)方(fāng)的销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的(de)先发优(yōu)势。

　　博时券商业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特(tè)点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍(réng)有待(dài)解决(jué)，成为主流结(jié)算模(mó)式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融(róng)机(jī)构对该模式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择(zé)之一(yī)。

　　平(píng)安基金相关(guān)人士更有(yǒu)信心，认(rèn)为这(zhè)是(shì)一个基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢的(de)模式，有望成为新的(de)行业发展趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式较(jiào)传统券(quàn)结模式(shì)、托管人结算模式均有比较(jiào)优势；对(duì)托管人而言，产品资(zī)金(jīn)全额留(liú)存在(zài)托管账户，无需(xū)银(yín)证转账；对证券公司(sī)提高服务(wù)机构(gòu)客户的(de)能力，也(yě)加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公(gōng)司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式(shì)，也(yě)涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿用券商结算模(mó)式下的场内交易(yì)前端验(yàn)资验券相关流程和业务系统，个别如清(qīng)算模块(kuài)涉及一些(xiē)小改动。但(dàn)券(quàn)商和(hé)托管行(xíng)的系(xì)统改动较大，如(rú)在系统(tǒng)直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清算等多个环节(jié)需要进行(xíng)升级改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实现的模(mó)式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银(yín)行、基金(jīn)公司三方参与。而记者从(cóng)业内了解到，也(yě)有一些银(yín)行、券(quàn)商对(duì)此也抱有积极态(tài)度(dù)，愿意布(bù)局此类(lèi)业务(wù)。

　　从单一模(mó)式走向(xiàng)三类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发展25年以(yǐ)来，结算模式(shì)发(fā)生了重要变化，从单一(yī)模(mó)式走向券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式(shì)的时代(dài)。

　　自(zì)公募基金诞(dàn)生起(qǐ)，采取的就是(shì)银(yín)行托管人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公(gōng)募(mù)基金结算的主流模式。这一模(mó)式是，基金管理人租用券(quàn)商的(de)交(jiāo)易席位直连报(bào)盘交(jiāo)易所，托管(guǎn)人(rén)作为特殊结算参与人(rén)与(yǔ)中国结算进(jìn)行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运作(zuò)机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财(cái)富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成立基金采用(yòng)了券(quàn)结模式。根(gēn)据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量(liàng)与规(guī)模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算模式，基金(jīn)结算(suàn)模式也正(zhèng)式进入了新时代(dài)。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人(rén)士就表示(shì)，券商结算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结模式的(de)持续推行，尤其(qí)是(shì)类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修复及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速(sù)发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基(jī)金等产品(pǐn)类(lèi)型上，券(quàn)结模式将(jiāng)有较大(dà)发展空间。”上述平安基金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结(jié)模(mó)式的发展。据一(yī)位业内人士(shì)表(biǎo)示，现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)券(quàn)商结算模式(shì)在(zài)中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销支持难度较(jiào)大，券结模式能有(yǒu)效推动券(quàn)商和(hé)基金公司(sī)的合作(zuò)关(guān)系，有助(zhù)于(yú)中(zhōng)小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士也(yě)表示，券结模式保(bǎo)有(yǒu)量会更稳(wěn)定一(yī)些，对(duì)于托管(guǎn)行(xíng)有一个(gè)制(zhì)衡(héng)的作用(yòng)。以前是(shì)小公司(sī)为主，现在也(yě)有一些大公司陆(lù)续开始试水(shuǐ)，以后(hòu)会是一个趋(qū)势。

　　博时基(jī)金券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因素，也(yě)从“投入(rù)成本较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表(biǎo)现与客户体(tǐ)验的舒适度、销(xiāo)售(shòu)服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠(qú)道的中长期利益深(shēn)度(dù)绑定；在此模(mó)式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归(guī)“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务(wù)本(běn)质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务(wù)”的基金公司(sī)和证(zhèng)券公司会受益(yì)于(yú)这一发展变化(huà)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁