金融界5月16日(rì)消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些？国家统计(jì)局如何(hé)看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国(guó)民经济综合(hé)统(tǒng)计(jì)司(sī)司(sī)长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行(xíng)主要(yào)是(shì)阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国(guó)经济不(bù)存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价(jià)格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到世界经济(jì)复(fù)苏乏(fá)力(lì)、全球能(néng)源价(jià)格总体上(shàng)趋于回(huí)落，对国内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用消费品(pǐn)降价促(cù)销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度(dù)加(jiā)大，带动了(le)价格的下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周(zhōu)期(qī)等因素(sù)的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于国(guó)际地缘政治冲(chōng)突、全球疫(yì)情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原因(yīn)是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务(wù)需求(qiú)稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回升，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服(fú)务消费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国(guó)部分大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)与国际市场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今年(nián)以来受到(dào)世(shì)界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不(bù)足(zú)，价(jià)格(gé)有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进(jìn)口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选(xuǎn)业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性(xìng)影响还(hái)会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价(jià)格短(duǎn)期下行(xíng)情况(kuàng)还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我国(guó)经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一季(jì)度货币(bì)政策报(bào)告也(yě)提(tí)及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要(yào)与供需(xū)恢复(fù)时(shí)间差和(hé)基数(shù)效应有关。我国(guó)经济(jì)运行(xíng)开(kāi)局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副(fù)产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费(fèi)的(de)转化受收(shōu)入分配分化(huà)、收(shōu)入预(yù)期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居民出现提(tí)前还贷(dài)现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受(shòu)高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将(jiāng)阶段(duàn)性保持(chí)低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高(gāo)基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基数(shù)降低，特别是(shì)政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显现，市(shì)场机制发(fā)挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内(nèi)生动(dòng)力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能(néng)回升至近年均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格持续负笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音较快，经济运行(xíng)持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总供(gōng)求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适(shì)度(dù)，居(jū)民(mín)预期稳定(dìng)，不存在长期通缩(suō)或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是经(jīng)济短周(zhōu)期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济(jì)的周期性波(bō)动主要(yào)由需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需(xū)求(qiú)变(biàn)化而(ér)变化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经济(jì)复(fù)苏(sū)初期(qī)，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价(jià)格的提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得(dé)物价(jià)指(zhǐ)标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示(shì)经济处于复苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻(kè)画的有效社融(róng)增速，去(qù)年9月(yuè)以来(lái)持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化领先经(jīng)济2个季度左右(yòu)的经验规(guī)律，本轮信用扩(kuò)张会带动(dòng)经(jīng)济(jì)在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关服(fú)务(wù)、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖(tuō)累减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存(cún)在(zài)一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常(cháng)见。经验显示，资金空转多(duō)发生(shēng)在经济(jì)回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在(zài)银行体系、而不是非(fēi)银金融(róng)机构，与居民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业(yè)之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得信用派(pài)生驱动和(hé)表征不同过(guò)往，企(qǐ)业(yè)有(yǒu)效信用派生自(zì)去(qù)年(nián)9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信(xìn)用扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长明(míng)显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月(yuè)开始持(chí)续回(huí)升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派(pài)生带来(lái)的经(jīng)济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随(suí)融(róng)资的持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和(hé)经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在，使得(dé)大(dà)家容(róng)易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波(bō)动，部(bù)分高频指标报复性反(fǎn)弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏消(xiāo)费端的(de)活动(dòng)多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的(de)修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程(chéng)靠居民笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音(mín)出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程(chéng)靠(kào)居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动(dòng)正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复(fù)带来的消费修(xiū)复(fù)持续性(xìng)和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入(rù)与消(xiāo)费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期(qī)向下已是(shì)共识(shí)，地产链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期(qī)；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改加(jiā)码（可(kě)比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地(dì)区收入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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