昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显示，第一(yī)季(jì)度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可(kě)能(néng)会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应该(gāi)做的(de)就是和中国(guó)和(hé)睦相(xiāng)处。美国(guó)应(yīng)该与中国大(dà)量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办(bàn)法获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个(gè)地方，他(tā)们(men)可能在过(guò)去的6个月中出(chū)现了(le)存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖不出(chū)去(qù)。现在我们(men)才慢(màn)慢(màn)地让销(xiāo)售(shòu)情况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度(dù)是(shì)股(gǔ)票(piào)的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为(wèi)2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股(gǔ)市(shì)回(huí)报的预期。

　cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司大(dà)部分(fēn)业务的收(shōu)益(yì)今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司(sī)传承在执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等(děng)高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的(de)资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称(chēng)他(tā)不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的(de)资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没(méi)有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一(yī)年或者一年(nián)半就(jiù)枯(kū)竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方(fāng)石(shí)油(yóu)的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会(huì)继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对(duì)现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国(guó)大批发(fā)债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都(dōu)在(zài)与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储(chǔ)备货(huò)币(bì)地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但(dàn)他(tā)无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这(zhè)种货(huò)币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容(róng)易(yì)，但应(yīng)该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么(me)结果，反正(zhèng)不(bù)会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政治(zhì)化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了(le)些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚(jù)力(lì)的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节(jié)过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增(zēng)强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加(jiā)，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分割比(bǐ)例(lì)也(yě)有开收敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末部分集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级(jí)分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数(shù)据(jù)，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机(jī)构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出(chū)现能够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出(chū)场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注(zhù)二(èr)次(cì)育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏在5月cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式份(fèn)可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在(zài)养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持(chí)下(xià)，期价(jià)存在继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带来的系统性风(fēng)险。

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