5月以来，嘉实基(jī)金、博时基(jī)金、富国基金、南(nán)方基(jī)金(jīn)等(děng)多家头部公募基(jī)金密集申报了跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局(jú)全球半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)市场，引发(fā)业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持(chí)续(xù)回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区(qū)间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时(shí)间(jiān)看，年内超半数半(bàn)导体主题ETF产(chǎn)品份额(é)出现正(zhèng)增长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士(shì)认为，资(zī)金对半导体主题(tí)ETF的(de)越跌越买，主要是基于对(duì)板块中长期投资价值的(de)肯定。尽管半导体板块(kuài)年内表现震(zhèn)荡，但随着国产替(tì)代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带动(dòng)下，板(bǎn)块(kuài)细分(fēn)领域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最(zuì)高(gāo)份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全指半导体指数(shù)表现为例，该指数在4月6日攀至(zhì)年内(nèi)高(gāo)位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

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　　本周板块表现(xiàn)上(shàng)，半导(dǎo)体与半导体生产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，尽(jǐn)管板块持(chí)续(xù)下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示(shì)，截至5月(yuè)12日(rì)，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉(xī)数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月(yuè)内份(fèn)额(é)增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证(zhèng)韩交所中韩(hán)半导体ETF等三(sān)只(zhǐ)产品份额出现下降外，其(qí)余产品份额均有大(dà)幅(fú)增(zēng)长。其中，嘉实上证科(kē)创(chuàng)板(bǎn)芯(xīn)片ETF份额涨幅(fú)位列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块(kuài)持(chí)续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金经理田光远分(fēn)析，当前半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业复(fù)苏不及预期主要原因，一是国产(chǎn)替代进程(chéng)不及预期，国内半导体企业相比(bǐ)海外半导体大厂起步较晚，在技术和人才等方面存(cún)在差距，在(zài)国产替代过程中产(chǎn)品研发和客户导入进程可(kě)能(néng)不及预期(qī)；二是下游需(xū)求不及预期，在边缘(yuán)政(zhèng)治和全(quán)球经(jīng)济疲软背景下，全球电子产品等终端需求可(kě)能不及预期(qī)，从而导致对半导体产品需(xū)求量减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是全(quán)球(qiú)半导(dǎo)体行业正处于下行(xíng)筑底的阶段(duàn)，但我们认(rèn)为有望于今年(nián)看到(dào)拐点的(de)出现”田光远表示，在本轮周期(qī)中，率(lǜ)先回(huí)暖的(de)种(zhǒng)类要(yào)看(kàn)芯片下游(yóu)的景气度，有创新(xīn)属(shǔ)性和(hé)份额提(tí)升属(shǔ)性(xìng)的环节会率(lǜ)先回暖。一(yī)方面中国经济体重要(yào)的构(gòu)成央国(guó)企对资产回报提出(chū)要求，民营企(qǐ)业的竞争力(lì)提升也(yě)会更(gèng)加依(yī)赖(lài)数字化，成本(běn)效率提升是(shì)数字化(huà)的(de)长期关键驱动(dòng)力，另一(yī)方面(miàn)短周(zhōu)期维度数(shù)字经济有顺周期属性(xìng)，经济复苏(sū)会加大(dà)企(qǐ)业(yè)数字(zì)化(huà)投(tóu)入力(lì)度(dù)。

　　九泰(tài)基(jī)金战略投资(zī)部(bù)副(fù)总监(jiān)、九泰(tài)泰富(fù)灵活配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金(jīn)经理刘源表(biǎo)示(shì)，首先，回顾年(nián)初以来半导体(tǐ)板块上涨(zhǎng)的(de)原因，一(yī)方面(miàn)是(shì)2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行业(yè)估值处于底(dǐ)部位置；另一方面(miàn)市场预期(qī)基本(běn)面即将见底，再(zài)加上有AI主(zhǔ)题的(de)催化，所以从年初(chū)到(dào)4月初半导体(tǐ)指数出(chū)现了一定(dìng)的(de)反弹。

　　“但事实(shí)上，其(qí)中许多个股(gǔ)的(de)股价其实(shí)是过(guò)度(dù)反应的，所以随(suí)着4月(yuè)中下(xià)旬半导体一季报披露，整体(tǐ)呈(chéng)现强预期、弱现实的表现，再(zài)加上AI主题(tí)的(de)降温，综合(hé)因素(sù)引起行业(yè)近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好(hǎo)半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买(mǎi)也(yě)能看出投资者对板块价值的肯定，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期(qī)看(kàn)好半导(dǎo)体板块投资(zī)价值。

　　“我们(men)认为当(dāng)前无需过(guò)度悲观。”嘉实基金(jīn)田(tián)光远(yuǎn)表示(shì)，从基本面上，人(rén)工智能(néng)给半导体带来了(le)新(xīn)的(de)需求增(zēng)量，从周期视(shì)角，预(yù)计未来1-2个季(jì)度虽(suī)然会有一定业绩的压力，但(dàn)一方面需求会重新复苏(sū)，另(lìng)一方面中国半导体企业有(yǒu)国产替代(dài)的中期逻辑(jí)支撑；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块估值波动较大，且子板(bǎn)块和细(xì)分(fēn)线索较多，始终有估值合理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板块很多优质的公(gōng)司处于历(lì)史估(gū)值分(fēn)位低位区间，随着(zhe)需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)或者新产(chǎn)品(pǐn)的突破，会有形成(chéng)很好的投(tóu)资机会。他进一(yī)步(bù)表示，人类历史经历(lì)了三次工(gōng)业革命(mìng)，前两次都是以能源为对象(xiàng)进行创新，第三次是信息为对(duì)象(xiàng)进行创新，当前(qián)阶段(duàn)的(de)人工智能从感(gǎn)知智能走向认知智能后(hòu)，将对人(rén)类生产力的提升产生巨(jù)大(dà)的影(yǐng)响，也会开启新一轮的工业革命，它(tā)是信息革命经(jīng)历了个人电脑、互联网(wǎng)革(gé)命和(hé)移动互联网革(gé)命后在万物智(zhì)联层(céng)面的延伸，将会在经济、社(shè)会、政治(zhì)、军事等方面(miàn)全面影响人类社(shè)会。当前仍处(chù)于新一轮产业革命(mìng)爆发的早期(qī)的阶段，在人工(gōng)智能(néng)带来的技术变革浪潮下，人工智能对云管端各方面(miàn)都产生了(le)影(yǐng)响，云侧变化最为(wèi)显(xiǎn)著，很多环节发生了(le)改(gǎi)变，产生了新的投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智(zhì)能应用的落(luò)地，端侧和网(wǎng)侧(cè)的新硬件(jiàn)也(yě)会(huì)产生(shēng)新(xīn)的投资(zī)机会(huì)。因(yīn)此(cǐ)我们长(zhǎng)期(qī)看(kàn)好半导(dǎo)体的投(tóu)资价值。”田光远建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者长期关(guān)注(zhù)该板块投资机会，他认为可(kě)以重(zhòng)点(diǎn)配置的主(zhǔ)线包括以AI为(wèi)代表的创新线、周(zhōu)期见底后的复苏线、以及以半导(dǎo)体设备(bèi)材料国(guó)产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基(jī)金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导体板(bǎn)块，其(qí)中，从(cóng)半导体国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在今年都有非常好的机会。首先，基本(běn)面上，美国(guó)对中国的极(jí)限(xiàn)制(zhì)裁将(jiāng)加速中国芯(xīn)片的国产替代(dài)，党(dǎng)的(de)二(èr)十大对于科技安(ān)全的(de)强调为芯片的国产替代提供了坚(jiān)实的理论基础。其次(cì)，芯片设计板块(kuài)经过(guò)近一年(nián)的充(chōng)分调整，股价(jià)已(yǐ)经充分反映悲观预(yù)期。最(zuì)后(hòu)，伴随(suí)AI等新(xīn)需(xū)求拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有望(wàng)正式迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站在(zài)当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半导体行业库存、动(dòng)销数据和(hé)重点公司的边(biān)际变化(huà)，同时动(dòng)态跟踪(zōng)电子(zi)消(xiāo)费品的复苏情(qíng)况，预判半(bàn)导体景气(qì)的拐点。”九泰(tài)基金刘源表(biǎo)示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训练需(xū)要大量算力，硬(yìng)件(jiàn)基础设(shè)施(shī)成为发展基石，算(suàn)力芯片等(děng)核心环节预期将会受益，后续(xù)有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导体设备公司的一季报业绩相对较(jiào)强(qiáng)，国产(chǎn)化趋势仍在加(jiā)速(sù)推进，后续半导体设备(bèi)、材料也是可以关(guān)注的方向。存储作为半导(dǎo)体中(zhōng)最大(dà)的周期品种，也可能在年内迎来(lái)边际变化(huà)，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方面，我认(rèn)为需要关注景气(qì)度修(xiū)复速度(dù)和估值的匹配(pèi)程度(dù)，尽管基(jī)本面改善的趋势(shì)比较(jiào)确定，但改善的(de)过程(chéng)中(zhōng)股(gǔ)价有可(kě)能波动较大(dà)，要结茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种合(hé)基本面变化综合判断配置价值(zhí)，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充(chōng)道。

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