近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公(gōng)布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等，其(qí)电子级磷酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体加工过程(chéng)中的关键材料，公司(sī)客(kè)户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获(huò)得大基(jī)金(jīn)二期(qī)入股。

　　不(bù)过(guò)有意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可(kě)口可(kě)乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用(yòng)的磷酸(suān)，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等级分(fēn)为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集(jí)成(chéng)电路行业(yè)、显示(shì)面板行业客户外(wài)，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易(yì)商等(děng)其他行(xíng)业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)12月进行过(guò)前期会计差错更正及(jí)追溯(sù)调(diào)整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子原报表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所(suǒ)合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无(wú)直接关系(xì)，或是虽与经营业务相(xiāng)关(guān)，但由于其性质、金额(é)或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈(yíng)利能力的各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性(xìng)损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营(yíng)业务(wù)毛利率提(tí)升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同(tóng)行业可(kě)比公司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续(xù)实现(xiàn)众多集成电路客户的(de)产品认证及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电(diàn)路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收入(rù翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗)占比(bǐ)持(chí)续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适(shì)时(shí)调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是(shì)否还(hái)能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大(dà)股东为(wèi)国(guó)家集成电(diàn)路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家集成电路基金二(èr)期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在(zài)可以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上(shàng)市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外(wài)。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于(yú)正常待审核阶段(duàn)的合合信息(xī)和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已经(jīng)超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示(shì)，20家提交注册的企业(yè)中有2家受(shòu)理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗福(fú)电子(zi)达(dá)到(dào)的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元(yuán)。值得一(yī)提的(de)是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系向关联方(fāng)采(cǎi)购(gòu)黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的重大经常性关联(lián)采购金额(é)（不(bù)含建筑(zhù)工程(chéng)服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发的下属(shǔ)公司(sī)采(cǎi)购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子部分主要原材料的(de)关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷(lín)关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额(é)的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液(yè)体三氧化硫关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额(é)占同类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务(wù)的(de)主体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公(gōng)司主营业务(wù)及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在价格(gé)下(xià)跌(diē)过程中(zhōng)，公(gōng)司上述(shù)产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团(tuán)也(yě)在公(gōng)告(gào)中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿(shī)电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另一则(zé)公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发(fā)集团2022年(nián)第一(yī)季度(dù)统(tǒng)计口径不太(tài)一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学品相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执法(fǎ)局(jú)的(de)行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可(kě)转债构成短线交易。

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