财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了(le)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关(guān)负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相(xiāng)比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财(cái)子(zi)负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率要高于理财(cái)收益，否则会(huì)形(xíng)成(chéng)套利(lì)空间(jiān)。近(jìn)期出(chū)现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的(de)确多年(nián)来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可(kě)能在金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计(jì)数据发布会上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率(lǜ)水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区(qū)域(yù)差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年(nián)下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差(chà)，需要购(gòu)买票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度(dù)末(mò)，理财公司存续(xù)理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固(gù)收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收益(yì)率的(de)平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利(lì)差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率也不占(zhàn)优(yōu)。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警(jǐng)惕(tì)当(dāng)前(qián)非对称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财产品(pǐn)收益(yì)率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分客(kè)户(hù)钻空子(zi)的(de)机(jī)会(huì)，从银行那里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去(qù)购买(mǎi)收(shōu)益率更高(gāo)的理财产(c给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么hǎn)品(pǐn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表(biǎo)实(shí)际(jì)收益率，净值是不(bù)断(duàn)波(bō)动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当(dāng)期(qī)定价的理财收益率的(de)差异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的(de)理财产品的(de)收益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货(huò)币政策(cè)初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资(zī)产大(dà)多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷(dài)定价和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的(de)信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是(shì)因(yīn)为底(dǐ)层资产是(shì)去年(nián)利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期(qī)下(xià)，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范(fàn)存(cún)款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率(lǜ)和(hé)净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规(guī)范(fàn)；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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