调油逻(luó)辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)，去(qù)年二(èr)季(jì)度(dù)芳烃市场的热度之高也(yě)正是由这个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今年与去年(nián)的(de)步(bù)调明显不一。期货日(rì)报记者观(guān)察到，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面(miàn)由于(yú)近期原油大跌(diē)，另一方(fāng)面近期成品油裂差(chà)下跌(diē)。”一德期货分析师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于(yú)欧美(měi)的滞涨格局(jú)，以及美国的加息(xī)预期，需求羸(léi)弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而原(yuán)油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补(bǔ)前期缺口后继续下(xià)行(xíng)，对于化工特别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴(chái)油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽油库存(cún)在4月份去库速(sù)率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国(guó)调油需求的预(yù)期边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记(jì)者了解到，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃(tīng)市(shì)场走势(shì)相对(duì)偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻(luó)辑(jí)发生的时间(jiān)在(zài)5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发(fā)生这一现象的原因(yīn)更多(duō)是(shì)始于(yú)路径依(yī)赖(lài)，去(qù)年极端(duān)的调油行(xíng)情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍(réng)较(jiào)大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与去(qù)年(nián)在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的(de)，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺(quē)没有提早预期，导致旺(wàng)季来(lái)临后行情一(yī)触即发，而(ér)经历过去年的(de)大(dà)幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一直保持(chí)相对高(gāo)位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套(tào)利空(kōng)间，同时我们从去(qù)年四季度(dù)至今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年(nián)市(shì)场(chǎng)的(de)调油逻辑(jí)在3月份就(jiù)启动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调(diào)油逻(luó)辑(使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思jí)已经在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析(xī)师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的(de)主(zhǔ)要时(shí)期，而(ér)今年市(shì)场提前到(dào)3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻(luó)辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成(chéng)品油供(gōng)需突然变(biàn)得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济(jì)下行(xíng)压力较大，油品(pǐn)需求面临(lín)走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油(yóu)需求大(dà)幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入(rù)4月(yuè)以后，油品利(lì)润(rùn)却回(huí)落，并拖累形成原(yuán)油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原(yuán)油的(de)出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛(xīn)烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲(使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思zhōu)芳烃运使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于调油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师(shī)隋斐看(kàn)来，二(èr)季度(dù)美国(guó)出行旺季下调(diào)油需(xū)求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了去年二季(jì)度(dù)调(diào)油需(xū)求(qiú)增加下亚美套利利润(rùn)可观的(de)经验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年(nián)的出(chū)口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运往美国(guó)的(de)芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年调(diào)油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订(dìng)合同多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大(dà)可能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际(jì)油(yóu)价波(bō)动加剧，近(jìn)期原油库存(cún)低位回升(shēng)，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的不确定和经(jīng)济(jì)可能衰(shuāi)退的(de)背景下调(diào)油(yóu)需(xū)求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面(miàn)来看，实则(zé)呈现边际(jì)走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和下游(yóu)消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对(duì)走弱；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高(gāo)的局(jú)面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美(měi)国(guó)汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美(měi)联储(chǔ)加息(xī)背景下，成品油消(xiāo)费的成色或(huò)较预(yù)期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点已(yǐ)经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑(jí)再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较(jiào)长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度(dù)减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动或(huò)较乏(fá)力(lì)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思