5月以来(lái)，嘉实基金、博时基金(jīn)、富(fù)国基金、南方基金等多家头(tóu)部公募基金密集申报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布局(jú)全球半导体市场(chǎng)，引发业内(nèi)广(guǎng)泛关(guān)注(zhù)。

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板块(kuài)表现来(lái)看，在经历一(yī)季(jì)度(dù)的(de)持(chí)续(xù)回调后，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始持(chí)续(xù)下跌(diē)。不(bù)过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间(jiān)份额(é)增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内(nèi)超(chāo)半数(shù)半导(dǎo)体主题ETF产(chǎn)品份额出(chū)现(xiàn)正(zhèng)增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人(rén)士认为，资金对半导(dǎo)体(tǐ)主(zhǔ)题ETF的(de)越跌(diē)越买，主要(yào)是基于对板(bǎn)块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板块(kuài)年(nián)内表现震荡(dàng)，但随(suí)着国(guó)产(chǎn)替代持续推进，以及(jí)近(jìn)期AI行情的带动下，板块细(xì)分(fēn)领域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表(biǎo)现来(lái)看，在经历(lì)一季度的持(chí)续(xù)回调(diào)后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以(yǐ)中证全指半导(dǎo)体指数表现为(wèi)例，该指数在4月6日攀至年内高位(wèi)后便(biàn)开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本(běn)周(zhōu)板(bǎn)块表现上(shàng)，半导体与(yǔ)半导体生产设备板块周五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力跌幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个Wind二(èr)级行业(yè)中跌幅居(jū)前。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，尽管板块持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买(mǎi)。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益(yì)均告负，平均(jūn)收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上(shà五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力ng)涨(zhǎng)。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏(péng)华(huá)国(guó)证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF产品份额变(biàn)化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所(suǒ)中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF份(fèn)额涨幅(fú)位(wèi)列第(dì)一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持(chí)续下跌(diē)，嘉实上(shàng)证科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF基(jī)金经理(lǐ)田光远分析，当前半导体行(xíng)业复苏不及预期(qī)主(zhǔ)要原(yuán)因，一是国(guó)产(chǎn)替代(dài)进程不及(jí)预期，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业相比(bǐ)海外半导体大厂起步较晚，在技术(shù)和人才(cái)等方面存在差距，在国产(chǎn)替(tì)代过程中(zhōng)产品研(yán)发和(hé)客户(hù)导入(rù)进(jìn)程可能不及预期；二(èr)是(shì)下游需求不及(jí)预期，在边缘政治和全球经(jīng)济疲软背景下(xià)，全球电子产品等终(zhōng)端需求可能(néng)不及预(yù)期，从而导致(zhì)对半导(dǎo)体产(chǎn)品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处于下行筑底的(de)阶(jiē)段，但我们认(rèn)为有望(wàng)于今年看(kàn)到拐点的出现(xiàn)”田光远(yuǎn)表示，在本轮周(zhōu)期中，率(lǜ)先回(huí)暖的种(zhǒng)类要看芯片下游的景气度(dù)，有创(chuàng)新属性和份额提升属(shǔ)性的环(huán)节会率先回暖。一方面中国经济体重(zhòng)要的(de)构成央国企对资(zī)产回报(bào)提出要(yào)求(qiú)，民营企(qǐ)业的竞争力(lì)提(tí)升也(yě)会(huì)更加依赖数(shù)字(zì)化(huà)，成本效率(lǜ)提升是数字化的长期关键驱动(dòng)力，另一方面短周期维度数字经济有顺周期属性，经(jīng)济(jì)复苏会(huì)加大企业数字化(huà)投入(rù)力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副总监、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源(yuán)表示(shì)，首先，回顾年(nián)初以来(lái)半导体板块上涨的原(yuán)因，一(yī)方面是2022年板块调(diào)整幅度较大，行(xíng)业(yè)估值处(chù)于(yú)底部位(wèi)置；另(lìng)一(yī)方面市场预期(qī)基本(běn)面即将见底，再加(jiā)上(shàng)有AI主题的催化，所以(yǐ)从年(nián)初(chū)到(dào)4月(yuè)初半导体(tǐ)指(zhǐ)数出现了一定(dìng)的(de)反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的(de)股(gǔ)价其(qí)实是过(guò)度反应的(de)，所以随(suí)着4月中(zhōng)下旬半导(dǎo)体一季报披露，整体呈现(xiàn)强预(yù)期(qī)、弱现实(shí)的表现，再(zài)加(jiā)上AI主题的降温，综合(hé)因素引(yǐn)起(qǐ)行(xíng)业(yè)近期的(de)持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越(yuè)买也能(néng)看出投资者(zhě)对板块价值的肯定(dìng)，多位业内人士也表示，长期(qī)看好半导(dǎo)体(tǐ)板块投资(zī)价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基金田(tián)光(guāng)远表(biǎo)示，从基本面上(shàng)，人工智能给(gěi)半(bàn)导体(tǐ)带来了新的需(xū)求增量，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽(suī)然(rán)会(huì)有一定业(yè)绩(jì)的压(yā)力，但一方面需(xū)求会重(zhòng)新复苏，另一方面(miàn)中国半导(dǎo)体(tǐ)企业有(yǒu)国产替代的中期逻辑(jí)支撑；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块估值波动较大，且子板块和细分(fēn)线索较多，始终有估值合理甚至(zhì)低估的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该板块很多优(yōu)质的公司处于历史估值(zhí)分位低位(wèi)区间，随着(zhe)需求(qiú)回暖或者新产品的突(tū)破，会有形(xíng)成很好的投资(zī)机会。他进一步(bù)表示，人类(lèi)历史经历了三次工(gōng)业革命，前两(liǎng)次都是以能源为(wèi)对象进行创新(xīn)，第三次是信息为对象进(jìn)行创新，当(dāng)前(qián)阶段(duàn)的人工智(zhì)能从感知智能走向认知(zhī)智能后，将(jiāng)对(duì)人类生产力的提升产(五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力chǎn)生巨大的影响(xiǎng)，也会开启新一轮的工业(yè)革命，它是(shì)信息革命经(jīng)历了个人电脑(nǎo)、互联网革命(mìng)和(hé)移(yí)动互联网革命(mìng)后在万(wàn)物(wù)智联(lián)层(céng)面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等(děng)方(fāng)面(miàn)全面影响人类社(shè)会。当前仍处于新(xīn)一轮产业(yè)革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工智能带来的技(jì)术变革浪潮下，人工智能(néng)对云管(guǎn)端各方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多环节发生了(le)改变(biàn)，产(chǎn)生了新(xīn)的(de)投(tóu)资方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也会产生新的投资机(jī)会。因(yīn)此我们长期(qī)看好半(bàn)导体的投资价值(zhí)。”田(tián)光(guāng)远(yuǎn)建(jiàn)议投资者长期关(guān)注该板块投资机会(huì)，他认为可以重点配置(zhì)的主线包(bāo)括以AI为代表的(de)创新线、周期见底后的复苏线、以(yǐ)及以半导(dǎo)体(tǐ)设备材料国产化为(wèi)代表(biǎo)的制造线。

　　诺安(ān)基金科技组基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看(kàn)好整个半导体板块，其(qí)中，从半导体国产化为主的设备材料(liào)EDA板块，到下游需求(qiú)为(wèi)主的芯片设计(jì)都会(huì)在今(jīn)年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对(duì)中国的(de)极限制裁(cái)将加速中国芯片(piàn)的国产(chǎn)替(tì)代，党的(de)二(èr)十大对于科技安全的强(qiáng)调(diào)为(wèi)芯片的国产替代提供了坚实的理论基(jī)础(chǔ)。其次，芯片设计(jì)板块经过近一年的充分调(diào)整，股价(jià)已经充分(fēn)反映悲观预期(qī)。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板(bǎn)块(kuài)有望正式迎来(lái)反转。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前(qián)，我们将(jiāng)持续(xù)跟(gēn)踪和调研半(bàn)导体行业库存(cún)、动销数据和重(zhòng)点(diǎn)公司的边际变化，同时动态跟踪电(diàn)子消费品的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐(guǎi)点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展(zhǎn)望未来(lái)，AI的基础模型训(xùn)练需要(yào)大量(liàng)算力，硬件基础设施成(chéng)为(wèi)发(fā)展基石，算力芯片等核心(xīn)环节(jié)预期将会受益，后续有(yǒu)望(wàng)驱动半导体行业持续增长。此外，半导体设备公司(sī)的一季(jì)报(bào)业绩(jì)相对较强(qiáng)，国(guó)产化趋(qū)势仍(réng)在加速(sù)推(tuī)进，后续(xù)半导体(tǐ)设备、材料也(yě)是可以(yǐ)关(guān)注(zhù)的方向。存储作为半导(dǎo)体中(zhōng)最大的(de)周期(qī)品(pǐn)种，也可能在年内迎(yíng)来边(biān)际变(biàn)化，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为(wèi)需(xū)要关注景气度修复速度和估值(zhí)的匹配程度，尽管基(jī)本(běn)面(miàn)改善的(de)趋势比(bǐ)较确定(dìng)，但改善的(de)过(guò)程(chéng)中股价(jià)有可能波动(dòng)较(jiào)大，要结合基(jī)本面变化综合判断配置价值，我们也(yě)会通过适当调仓来平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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