2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利(lì)润(rùn)不断(duàn)增长(zhǎng)，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件。利(lì)润结(jié)构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据(jù)变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出(chū)：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业(yè)来说意味着原材料成本(běn)得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司(sī)的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于(yú)高位(wèi)。特别是上半年硅片价(jià)格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅(guī)产(chǎn)能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁(bì蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子)垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游领域(yù)的(de)光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去(qù)年(nián)逆变(biàn)器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价(jià)格自(zì)高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行(xíng)业(yè)格局将(jiāng)发(fā)生(shēng)怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会(huì)公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经(jīng)营数据也可(kě)看出(chū)硅(guī)片价格下(xià)跌对(duì)上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今年一(yī)季度，大(dà)全能源实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论是环(huán)比还(hái)是(shì)同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)存货(huò)周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临(lín)短期供过(guò)于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进(jìn)一步下行(xíng)空(kōng)间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制(zhì)原材料(liào)成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助(zhù)。

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