国内“五一(yī)”假期来了，但海(hǎi)外(wài)市场风(fēng)险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多(duō)项重要经(jīng)济(jì)数据(jù)出炉后，美联(lián)储也将召(zhào)开5月议息(xī)会(huì)议，市场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息(xī)交织下，节后市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美(měi)国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成救(jiù)助协议(yì)以维持该银行运营的希望在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人士(shì)称，该银行很有可能会(huì)被(bèi)美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒(méi)报(bào)道，自(zì)美国第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元(yuán)后(hòu)，该银行股价在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自美(měi)国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财(cái)政部和美联储(chǔ)的(de)官员正在与其他银行进行协调会议(yì)，为第(dì)一共和(hé)银行制定(dìng)救助计(jì)划。

　　美联(lián)储反省硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭(bì)，寻求大(dà)范(fàn)围加(jiā)强银行(xíng)规管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月28日公布的内部审查报告中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银(yín)行的(de)倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭(bì)既(jì)源(yuán)于该行自身风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督(海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少dū)导行动(dòng)拖沓有(yǒu)关。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，银海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少行业审查员未能采取(qǔ)有力行(xíng)动解(jiě)决(jué)硅谷银(yín)行越来越(yuè)多(duō)的问题。美联储负责金(jīn)融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审查(chá)员未能(néng)充分认(rèn)识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂(zá)性增加，该(gāi)行(xíng)变得有多(duō)么(me)不堪一击。他(tā)们的确发现(xiàn)了风险，却没有采(cǎi)取(qǔ)足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大(dà)成因，其(qí)中三(sān)点都(dōu)和美联储监管不力有关。他说(shuō)，美联储监管者的错误(wù)部分源于(yú)，特朗普(pǔ)执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化转变(biàn)似乎(hū)导致联储的监管变(biàn)得更宽松。这些(xiē)变化体现(xiàn)在降低标准、增(zēng)加(jiā)复(fù)杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的(de)监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员已经确(què)定了硅谷银行(xíng)存(cún)在(zài)导致其倒(dào)闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身(shēn)的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以(yǐ)前累积(jī)过多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收到31项监管(guǎn)机构的公开(kāi)审查(chá)报告或警告(gào)，数量是(shì)其他银行(xíng)的三(sān)倍。报告称，随着硅(guī)谷(gǔ)银行壮大，近些(xiē)年美联储(chǔ)忽视了(le)范围更(gèng)广的问题，比如该(gāi)行多年(nián)来一直突破内(nèi)部(bù)风(fēng)险限制，其采用的流(liú)动性指(zhǐ)标却显示，存(cún)款基(jī)础稳定，其利(lì)率相关(guān)风险还(hái)被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于(yú)资产(chǎn)超过(guò)千亿(yì)美元银(yín)行的一系(xì)列规定，包括压力测试(shì)和流动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监(jiān)督和监管一家银行对利率流(liú)动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适(shì)用的(de)标准，联(lián)储应考虑，让更大范围(wéi)的银行适用标准和的流动(dòng)性规定。他(tā)呼吁，重新(xīn)评(píng)估，对于(yú)超过25万美元联邦保(bǎo)险上(shàng)限的银行存款，监(jiān)管方的(de)处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联储应要求更广泛的银(yín)行考虑到可出售证(zhèng)券的(de)未实现(xiàn)损(sǔn)益，以便让银行的资本要求更(gèng)好(hǎo)地(dì)匹配其财务(wù)状(zhuàng)况和风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公(gōng)司，美联储可能增(zēng)加资(zī)本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或(huò)高(gāo)管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美国(guó)白宫当(dāng)地(dì)时间4月28日(rì)的(de)声明(míng)，美国(guó)总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华(huá)达州重大灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)3月(yuè)8日至3月(yuè)19日期(qī)间受(shòu)冬(dōng)季风暴影响(xiǎng)的(de)地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重大(dà)灾难声(shēng)明，他下令为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期(qī)间受(shòu)严重(zhòng)风(fēng)暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提(tí)供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担的基(jī)础上(shàng)提(tí)供(gōng)给州(zhōu)政府和(hé)符合(hé)条件(jiàn)的地(dì)方政府以及某些(xiē)私人非(fēi)营利组织，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰(lán)农产品相关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克(kè)就乌(wū)克兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟已采取行(xíng)动解(jiě)决(jué)欧盟成员国和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措施包(bāo)括推(tuī)动波兰、斯(sī)洛伐克、保加(jiā)利亚(yà)等(děng)国撤回针对(duì)乌(wū)农产品(pǐn)的单边措施。从(cóng)欧盟层(céng)面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施保障措施。为(wèi)5个受影响的成员国农民提供(gōng)1亿(yì)欧元的(de)一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花籽(zǐ)油等(děng)产品的倾(qīng)销(xiāo)调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农(nóng)产品通(tōng)过(guò)欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布的数据(jù)显示(shì)，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据再度印(yìn)证了美(měi)国通胀的(de)居高(gāo)不下，这加大了美联(lián)储(chǔ)5月再次加息的可能性(xìng)。报告(gào)公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部(bù)公布的一季度美国宏观经(jīng)济数据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场预期的2％，且(qiě)增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价指数年(nián)化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析(xī)师(shī)张晨向(xiàng)期货(huò)日报(bào)记者表示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来看，他认为(wèi)一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出(chū)美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场对于美国经济衰退的(de)忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信(xìn)用危机的(de)尾(wěi)部效应持续存在(zài)，金(jīn)融不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下(xià)半(bàn)年(nián)美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反(fǎn)映核心个人消费(fèi)支(zhī)出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持(chí)续上(shàng)升，再加上周五晚(wǎn)间公布(bù)的3月核心(xīn)PCE数据也偏(piān)强，因此美(měi)联(lián)储5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月(yuè)加(jiā)息(xī)或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储货币政(zhèng)策面临抑制通胀(zhàng)以及宏(hóng)观审慎两(liǎng)难的抉(jué)择。随着此前银行业(yè)危机的(de)爆发(fā)以及一季度经(jīng)济(jì)的回落，美国当(dāng)前(qián)经济的脆弱性以及下(xià)行压力(lì)已(yǐ)经持续增(zēng)加，但是一季度(dù)核心PCE同(tóng)样大幅(fú)超(chāo)过(guò)预期，显示出核(hé)心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月(yuè)大概率将会保持加息(xī)25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍(bào)威尔表态或将更加注重(zhòng)安(ān)抚市场情绪，强调(diào)对(duì)宏(hóng)观风险的把(bǎ)控，且对未(wèi)来加(jiā)息的(de)态度(dù)或(huò)将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目(mù)前(qián)市场(chǎng)已经(jīng)对美(měi)联储5月加息25BP作出(chū)了充分的(de)计价(jià)。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会(huì)议并无(wú)最新点阵图(tú)和(hé)经济展望公布，因此会议(yì)重点(diǎn)在(zài)于利率决议声明及鲍威尔的会后发(fā)言两方面。其(qí)中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察措辞(cí)调整变化(huà)情(qíng)况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策以及银行业危机引发的信贷(dài)收缩(suō)等方面的观点论述(shù)。特别(bié)是如果出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗(àn)示，则无论对于(yú)商品市场还是(shì)权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次美联储(chǔ)会议(yì)需(xū)要关注三(sān)个方(fāng)面：一(yī)是考虑到通胀(zhàng)的顽固(gù)性，美联储是否会(huì)透露其(qí)愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二(èr)是美(měi)联储对于目(mù)前金融以及(jí)经济风险的判(pàn)断，到底(dǐ)是(shì)短期风险(xiǎn)还(hái)是长期风险；三是美联(lián)储(chǔ)未来的货(huò)币政策(cè)预期，比如是否透露下半年将降(jiàng)息或(huò)者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继续回调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市场而言(yán)偏负(fù)面；如果美联储偏鸽(gē)派，那(nà)市场风险偏好会再度上升(shēng)，美元指数预计显著下(xià)行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由于当前市场对(duì)5月加息(xī)25BP已(yǐ)经计价较为(wèi)充分，预计加息结果不(bù)会引起市场较大波动，但(dàn)是(shì)对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预(yù)期(qī)交易依(yī)旧不(bù)足。因此(cǐ)，他认为(wèi)本次会议上需要重点关注美(měi)联储声明(míng)以(yǐ)及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是如果美联储意(yì)外偏鹰，比如(rú)表(biǎo)现出了6月(yuè)仍将加息的倾向(xiàng)，则(zé)市场(chǎng)或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵(guì)金属(shǔ)行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影(yǐng)响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于美(měi)联储(chǔ)货币政策迅(xùn)速转向(xiàng)的乐观预期(qī)出现(xiàn)一定修正，贵(guì)金属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但(dàn)总体(tǐ)回调幅度(dù)有限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他(tā)认为贵金属市场在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯(chě)。利(lì)多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决(jué)以(yǐ)及银行业风(fēng)险事件余波(bō)反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪。从(cóng)更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资(zī)产储备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵金(jīn)属价(jià)格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美联(lián)储(chǔ)对于(yú)后续(xù)货币政策之(zhī)间的预期差，以及美国(guó)经济层面(miàn)的韧(rèn)性犹存。“特(tè)别是就业市场(chǎng)尽管(guǎn)过热态势有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业人数还是失业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联储货币(bì)政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能造(zào)成(chéng)通胀回归波折反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计(jì)，在5月美联(lián)储议(yì)息会议落地后的一段时间内，市场(chǎng)仍(réng)然会延续上述的修正走势(shì)，美(měi)联储(chǔ)还需(xū)在更多数(shù)据指(zhǐ)引(yǐn)以及(jí)银行风险事件落地后(hòu)，再相机作出政(zhèng)策调整，而在此之前预(yù)计仍会延续(xù)当前“走(zǒu)一步看一(yī)步”的决策思(sī)路。而市场(chǎng)对(duì)于年内(nèi)降息的乐(lè)观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市(shì)场的逻辑有(yǒu)两条主线：一(yī)是美(měi)国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二(èr)是(shì)全球(qiú)贸易结算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定的(de)是美债实际利率的变化，但是最近(jìn)这(zhè)种联系正在(zài)脱钩，央(yāng)行(xíng)购金(jīn)以及美元结算体系的变(biàn)化使得贵金属获得了越来越(yuè)多的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也(yě)是易(yì)涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属市场已(yǐ)经(jīng)表(biǎo)现出(chū)了一定(dìng)程(chéng)度(dù)的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示，一方(fāng)面(miàn)，美国经(jīng)济下(xià)行以及欧美银行业风(fēng)险带来的避(bì)险情绪(xù)对贵金属价格仍(réng)有(yǒu)一定支撑(chēng)，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国(guó)通(tōng)胀高位带来(lái)的加(jiā)息(xī)预测(cè)，未(wèi)能对贵金属形成有力的回落压力。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金(jīn)属市场整(zhěng)体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属(shǔ)交易主(zhǔ)线将回(huí)归通胀逻(luó)辑。他认(rèn)为(wèi)，当(dāng)前市场对于美联储降息的预期(qī)仍大幅领先美联储的官方(fāng)预期，预计在高通胀压(yā)力下，市场(chǎng)海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少对降息预期(qī)的修(xiū)正或将带来(lái)金银(yín)价(jià)格的进一(yī)步回(huí)调。

　　市场(chǎng)人(rén)士提示(shì)，随着国内“五一”长假开(kāi)启(qǐ)，还(hái)须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市(shì)场关键数据较多，导致(zhì)市(shì)场(chǎng)情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素(sù)也多(duō)空(kōng)交(jiāo)织，海外市场容(róng)易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期(qī)结束后，市(shì)场(chǎng)将直面美联储5月利率决议落(luò)地，他预(yù)计美联(lián)储(chǔ)会议结(jié)果或将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推荐节(jié)后逐渐增加(jiā)风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息会议等重要事件，加(jiā)之银行(xíng)业危机及债(zhài)务上限问题(tí)悬而未决(jué)，投资者要(yào)防止过(guò)分押注(zhù)引发的风险。假期后可(kě)关注贵金属回(huí)落(luò)企稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢(féng)低布局多(duō)单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海外美(měi)联储(chǔ)会议(yì)这一关键时间节(jié)点，投资者(zhě)若(ruò)保留头寸(cùn)过节，则要保持(chí)头寸(cùn)有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带(dài)来(lái)冲(chōng)击。他表示，节后(hòu)贵(guì)金属或将迎来更(gèng)加明(míng)确的方(fāng)向性行情，可(kě)根(gēn)据(jù)美(měi)联储议息(xī)会议给出的(de)指引(yǐn)，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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