核(hé)心观(guān)点:在当前经济(jì)恢复的(de)不(bù)确定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息(xī)收(shōu)入和(hé)较高(gāo)的安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估(gū)值(zhí)处于历史低(dī)位(wèi)，银(yín)行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资(zī)策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持(chí)有还可以节七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图(jié)税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来(lái)看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍(réng)然有较大(dà)的(de)不确定性；从大类(lèi)资产的(de)投资收益来(lái)看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下(xià)行(xíng)。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需(xū)要(yào)有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就(jiù)是行业(yè)基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估(gū)值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一(yī)定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行(xíng)最(zuì)高，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来(lái)资产重定(dìng)价的情(qíng)况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的(de)到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存(cún)款利率的下(xià)行(xíng)和理财(cái)资七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净(jìng)息差预计会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的(de)历(lì)史数据来看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安(ān)全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，国(guó)资持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为投(tóu)资(zī)者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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