银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一(yī)度(dù)扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期以来(lái)，第一共和银(yín)行已在(zài)为琪琪格蒙语什么意思其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在的(de)收购方(fāng)担(dān)心承担过(guò)多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的(de)解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美元的(de)大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目(mù)前正变得(dé)越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前一交易日(rì)的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第(dì)一共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第(dì)一(yī)共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及(jí)由(yóu)此扩大(dà)的(de)经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还(hái)是维持加息的(de)大方向，只不过(guò)加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引发了(le)经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当前美国(guó)私(sī)人部门(mén)资(zī)产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于(yú)引发美联储(chǔ)货(huò)币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国(guó)地区银(yín)行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应(yīng)对(duì)危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发(fā)生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息(xī)概率(lǜ)的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于(yú)美(měi)国通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的(de)最高水平进一步回落(luò)多(duō)少这一争论(lùn)，全(quán)球知(zhī)名(míng)机构的基金经理们(men)也(yě)开始(shǐ)产(chǎn)生(shēng)分(fēn)歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环球投(tóu)资(zī)和西(xī)部(bù)信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能(琪琪格蒙语什么意思néng)会让经济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧(jǐn)导致消费(fèi)者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来(lái)美(měi)国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还(hái)是(shì)维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但(dàn)不至(zhì)于出发(fā)市场系统性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和(hé)反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可(kě)支配收入(rù)的比例(lì)越来(lái)越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和(hé)最近(jìn)的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民(mín)部(bù)门的(de)资产负债表和收入(rù)状况边际上(shàng)会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了(le)十年的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何(hé)即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即(jí)便银(yín)行(xíng)利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就(jiù)是一个容易(yì)出(chū)风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的(de)复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国(guó)没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步边际(jì)改善是比(bǐ)较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌(diē)与海外银(yín)行业危机共(gòng)振成为(wèi)了(le)一(yī)个激发避(bì)险情绪升级的(de)导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外(wài)的(de)政策部门应对危机(jī)的(de)速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的(de)操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金(jīn)属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快(kuài)速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市(shì)场(chǎng)的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得加息预期降低。加息(xī)预期(qī)降低后又不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了(le)需求的强预(yù)期(qī)，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和(hé)冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化(huà)，但(dàn)速度较(jiào)3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支(zhī)持价格高走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规避(bì)不确定性风险，价(jià)格出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回落也(yě)是(shì)近(jìn)段时间对利空(kōng)因素(sù)的(de)集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的(de)行业数据(jù)来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工(gōng)率(lǜ)上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂(zá)之下走势(shì)也表(biǎo)现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流(liú)观点(diǎn)认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块多数品种供应增(zēng)加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏(piān)空思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多(duō)的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响(xiǎng)并不(bù)显著(zhù)，短期可关(guān)注供求(qiú)现状与价格(gé)趋(qū)势的(de)关系(xì)以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位置(zhì)和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压(yā)力(lì)。”他(tā)说。

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