金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的(de)白酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是，不(bù)知道是出于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入(rù)两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力(lì)提(tí)供以(yǐ)酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗(qí)下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四(sì)大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于(yú)下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因(yīn)之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分(fēn)别占公(gōng)司(sī)总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋(qū)势，存货周转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然(rán)有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低(dī)于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法(fǎ)密(mì)切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外(wài)的(de)“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴陵的(de)一个普通(tōng)农村家(jiā)庭(tíng)，1992年(nián)，在湖(hú)南(nán)省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集(jí)团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董事(shì)局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年(nián)就(jiù)将川酒王销量做(zuò)到湖(hú)南(nán)第一。川酒王(wáng)热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商的(de)日子越来越难(nán)，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随(suí)后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男足(zú)主教练的(de)米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形(xíng)象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的(de)广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东(dōng)实际(jì)控(kòng)制的(de)金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三(sān)个产业板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一(yī)举成为湖南省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人(rén)民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更(gèng)好(hǎo)生(shēng)意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长期进入(rù)销量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时(shí)代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分水(shuǐ汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点)岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场景中并没有太(tài)受影响(xiǎng)，次(cì)高(gāo)端库(kù)存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒借助(zhù)消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增速(sù)放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一(yī)是产区(qū)和供(gōng)需(xū)的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的(de)主要(yào)是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致未来升(shēng)级空(kōng)间基数变小；超高端(duān)从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组各价(jià)格带(dài)白酒节前和节后的(de)终端进(jìn)货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相关(guān)产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目以(yǐ)待。

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