近日(rì)，2022年营业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子(zi)公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工过程(chéng)中的关(guān)键材(cái)料(liào)，公司客(kè)户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思(èr)期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大客(kè)户竟(jìng)然是(shì)可口可乐(lè)，这也无意(yì)间透露(lù)了(le)一个冷知(zhī)识——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用到了(le)更(gèng)高(gāo)纯度的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还与第二(èr)大股(gǔ)东有可复活的对赌协议(yì)。且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要(yào)从(cóng)事(shì)从(cóng)事(shì)湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等(děng)级分为电子级(jí)磷酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可(kě)分(fēn)为(wèi)IC级(jí)磷酸(suān)和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子在(zài)生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示的(de)主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福(fú)电子当年(nián)食品级(jí)磷(lín)酸(suān)的(de)主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷(lín)酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业客(kè)户。由于可口(kǒu)可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品等级实际(jì)为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过(guò)前期会计差错更正及(jí)追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人(rén)对(duì)记者表示，非经常(cháng)性损益是指公(gōng)司发生的与经营(yíng)业(yè)务(wù)无(wú)直接关(guān)系(xì)，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其(qí)性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈利能(néng)力(lì)的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公司平(píng)均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福(fú)电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众多集(jí)成电路客户的产品(pǐn)认证及批(pī)量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据部(bù)分(fēn)产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价(jià)格(gé)，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利(lì)率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未(wèi)来(lái)是否(fǒu)还(hái)能(néng)持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公(gōng)司兴发(fā)集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股东为国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成(chéng)电路(lù)基金(jīn)二期之(zhī)间存在对(duì)赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购权和随售权存在(zài)可以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且(qiě)其(qí)中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上会结(jié)果的企业(yè)比较少，但不是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受(shòu)理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会(huì)批(pī)文，也有企业超过(guò)。比如(rú)，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行不超过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的目(mù)标(biāo)估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公(gōng)司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者(zhě)的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性关联(lián)采购(gòu)主要系向关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)等原材料、电力等能(néng)源(yuán)以及建筑工程(chéng)服(fú)务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重大(dà)经常性关联(lián)采(cǎi)购金额（不(bù)含建筑工(gōng)程服务采(cǎi)购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要(yào)原材(cái)料(liào)的关联(lián)采购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报(bào)告(gào)期内，公司普通黄磷关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集团合(hé)并报表范围(wéi)内唯(wéi)一(yī)从事湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发(fā)集团(tuán)及其控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对(duì)2023年第(dì)一季度业绩(jì)进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公(gōng)告(gào)中表示，归母净利(lì)润较上年同期大幅(fú)降低(dī)，主(zhǔ)要是受(shòu)市场(chǎng)供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩大，至一季(jì)度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈(tán)及湿(shī)电子化(huà)学品，即公司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特(tè)种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性产品市(shì)场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季度统计(jì)口径不太一样，销量(liàng)数据不(bù)太好找，所(suǒ)以不太(tài)好具体判断湿电(diàn)子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处(chù)罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电子(zi)无(wú)证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示(shì)的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易。

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