大家(jiā)周(zhōu)末(mò)好，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科(kē)索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结(jié)束(shù)后由联合(hé)国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商(shāng)务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加(jiā)息(xī)的(de)押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在(zài)6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联(lián)储(chǔ)今年将(jiāng)多(duō)次降息(xī)。但他们(men)最(zuì)终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的(de)可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低(dī)于此(cǐ)前的(de)预期(qī)。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(mé豫n是河南哪里的车牌i)化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化(huà)。期货日报(bào)记者观(guān)察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油的(de)品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国(guó)投(tóu)安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这一(yī)分化(huà)的根源还(hái)是原料端(duān)表现(xiàn)的(de)差异。“俄(é)乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源危机在(zài)期(qī)货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工业(yè)品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达(dá)预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)豫n是河南哪里的车牌炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链(liàn)各环节(jié)累库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦(yì)对近期煤(méi)化(huà)工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移。”中信建投(tóu)期货分析师刘(liú)书源(yuán)表示(shì)，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言(yán)，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可(kě)流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下(xià)调可能，成本端(duān)难(nán)以提(tí)供有力支(zhī)撑(chēng)。加之(zhī)煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部(bù)分区域(yù)需(xū)求受到影响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的(de)持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的(de)需求(qiú)并没有(yǒu)因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地(dì)区(qū)现货价格(gé)回到(dào)历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其(qí)是(shì)单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业(yè)有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个(gè)产能(néng)的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投(tóu)产(chǎn)压(yā)力，进口体量大(dà)的(de)品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在(zài)上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年(nián)全球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同(tóng)程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期(qī)货能化(huà)高级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本(běn)的加工利(lì)润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的(de)利(lì)好(hǎo)已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次对原(yuán)油市场做(zuò)空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银(yín)行业危(wēi)机和美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需求端(duān)不确定性(xìng)，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去(qù)库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预(yù)期(qī)之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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