金融(róng)界5月15日消(xiāo)息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾(céng)经(jīng)有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利(lì)率(lǜ)的水平是比较(jiào)合(hé)适(shì)，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会(huì)议对一季度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面可(kě)能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可(kě)减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及(jí)向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下(xià)调人民币(bì)存(cún)款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗准以来(lái)，资金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度(dù)上可(kě)以疏通(tōng)流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后(hòu)，银行(xíng)净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银(yín)行净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促(cù)使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得(dé)刺(cì)激难度(dù)较(jiào)大(dà)，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，意(yì)味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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