近期“中特估”成为(wèi)A股市(shì)场热门话题，外(wài)资(zī)机构(gòu)加强研究(jiū)。不少国企、央企上市公司已获外资显(xiǎn)著加仓。外资(zī)机构认为：国企已成为“市场关(guān)注焦点(diǎn)”，中(zhōng)国国(guó)企已(yǐ)迎(yíng)来积(jī)极(jí)信号(hào)，投资者可从中挖(wā)掘盈利能力持(chí)续改善(shàn)的标的(de)，从而获得长期(qī)稳健的投资回报。

　　加仓国(guó)企公司(sī)

　　近期国企(qǐ)成为(wèi)A股市场关注焦点，外资(zī)纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月14日，北向资金净(jìng)买入额最多的10只股票为洛阳(yáng)钼业(yè)、中国(guó)石化、建设(shè)银行、汇川(chuān)技术、工商银行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁、拓普集团、中远(yuǎn)海控、五粮液(yè)。不少国企公司(sī)股票跻身其中。期间，吸金前十大(dà)公司分(fēn)别吸引10亿到20亿元人民币不等(děng)。

　　近期北向(xiàng)资金净(jìng)流入额(é)前十的股(gǔ)票，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着一季(jì)度上市公司财(cái)报公(gōng)布，不(bù)少全球主(zhǔ)权投资机构(gòu)跻身国企的前十大的(de)股东(dōng)行(xíng)业(yè)。例如(rú)，一季度报(bào)告显(xiǎn)示，阿布达比投(tóu)资局、科(kē)威特政府(fǔ)投资局等多(duō)家主权财富基金增持(chí)多家国企央企A股上市公(gōng)司股票。例如科威特政府投资局(jú)增持中青旅、中国重汽。阿(ā)布(bù)达(dá)比(bǐ)投资局一(yī)季度(dù)增(zēng)持了浦东(dōng)金(jīn)桥。挪威(wēi)央行一季(jì)度新建(jiàn)仓江(jiāng)苏(sū)金(jīn)租(zū)。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前(qián)十大重(zhòng)仓股，来(lái)源：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰中国基(jī)金-中(zhōng)国焦点基金，截至(zhì)4月底的前十大重仓股包(bāo)括(kuò)：阿里巴巴(bā)、腾讯控股、工商银行、建设银行、中国石化、华润置地、中银航空租(zū)赁、中升集团、百度等，含不少国企公司。而(ér)基(jī)金在4月(yuè)对这些国企进行(xíng)了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为(wèi)焦(jiāo)点

　　外资中关于中国国企公司的讨论热(rè)度正在上升(shēng)。

　　富达(dá)在最新一篇研究报告中解释了他(tā)们对(duì)于国企改革的(de)看法。报告(gào)认(rèn)为(wèi)，在中国国企改革并非新鲜(xiān)事(shì)，但是这一次国企(qǐ)改革事关(guān)重(zhòng)大。而资本市场显然已经关注到了“国企”主题。举例来说，放在平常，中国(guó)中铁可能是乏善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思人问津的防御性公司。它虽然有稳健的基本面，收(shōu)益预期(qī)也尚可，但是可能不是大家热衷(zhōng)追捧的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中(zhōng)铁股价(jià)已经上(shàng)升了(le)43.88％。其它的(de)国(guó)企(qǐ)股价(jià)在2023年(nián)也有(yǒu)不俗表现，包括(kuò)中(zhōng)石化、中国铝业等。这(zhè)背后的(de)原因可能包括：随着高(gāo)层重提“国企改革(gé)”，投资者(zhě)认为相关方面或敦促国企(qǐ)改善治理等以增加股东回报。

　　中国中铁股价(jià)走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意(yì)的(de)是，一般说(shuō)来外资(zī)机构持仓(cāng)中更倾向于私营(yíng)部门，这与他们(men)的(de)选(xuǎn)股标准相(xiāng)关。基于公司的股(gǔ)东回(huí)报等标准，不(bù)少国企公司在过去难以进入(rù)部分外资的选股池(chí)子。例如从每股盈(yíng)利EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非(fēi)金融类国企公司截至去年(nián)年底的平均每股盈利水平仍低(dī)于10年前(qián)2012年水平。这说明国企公司的资本效(xiào)率还有很大的提(tí)升空间(jiān)。

　　不过，也(yě)有逆向的外资(zī)投资者认为国企(qǐ)长期的(de)低估值为(wèi)投资者提供了厚厚的(de)安全(quán)垫(diàn)。部分公司的投资价值被低估(gū)了。

　　富(fù)达在报告中指出(chū)，如果国企改(gǎi)革能(néng)够取得成效，投(tóu)资(zī)者会重估国企的投资者价值。投资(zī)者对(duì)于(yú)能够持续提供良好的(de)股(gǔ)东回报的公司(sī)是愿意(yì)支付溢(yì)价(jià)的。例如，贵(guì)州茅台过去20年的平均每年的(de)净(jìng)资产回报率在20％以上。这(zhè)是为什么贵州茅台可以10倍的市净(jìng)率交易的重要原因(yīn)之一。除(chú)了房(fáng)地产行业，目前来看大部分(fēn)国(guó)企的市净率低于私营企业。

　　除了股(gǔ)东回(huí)报，国企如何与投资者互动，增强透(tòu)明性是全球投(tóu)资者关(guān)注的(de)问题。此外(wài)，投(tóu)资者关注的(de)其(qí)它问题还包括：对于国企来说(shuō)，如何在服务(wù)国家(jiā)战略的同时增强它的商业效率，如何改善激励措施等。尽管这次改革的成(chéng)效仍(réng)待时间检验，但是“注(zhù)重股(gǔ)东回报”是被资本市场(chǎng)认可的路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具可持续(xù)性

　　高盛亚太(tài)首席股(gǔ)票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金报记者(zhě)表示，目前国企主题受到(dào)关注(zhù)，可能个别股票有一定量(liàng)的“炒作”资(zī)金参(cān)与，但是有充分(fēn)的理(lǐ)由认(rèn)为(wèi)国(guó)企主题是可持续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然(rán)很低。虽然它已经从极低的水平上升，但总体善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思来说，国有企(qǐ)业的市盈率(lǜ)仍然在10倍左右，这(zhè)不是一个高(gāo)的数字(zì)。

　　其次(cì)，如(rú)果公司(sī)能够(gòu)继(jì)续改善他们的(de)财务表现，提高(gāo)每股盈利水平和利润增长，并通(tōng)过股(gǔ)息或股(gǔ)票回购(gòu)，将利润分配(pèi)给股东。这些都(dōu)将成(chéng)为股(gǔ)票价格的驱动因(yīn)素(sù)。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对国企的(de)持有或配置仍(réng)然(rán)相当保守。因为如果(guǒ)回顾(gù)过(guò)去(qù)的5到(dào)10年，大多(duō)数境外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理(lǐ)只(zhǐ)关注(zhù)经济(jì)的私营部分(fēn)。随着(zhe)事(shì)态改变(biàn)，他们有提升配(pèi)置的空间。

　　具体来看，例如部分能(néng)源公(gōng)司估值远(yuǎn)远低于全球同行。不(bù)排除有些公(gōng)司会受到地缘政治因素，但全球仍有资金（例如中东地(dì)区(qū)的资金）受地缘政(zhèng)治影响(xiǎng)较(jiào)小。

　　此外，一些(xiē)过往被认为乏味无趣的行业部分公司(sī)的股价有了非常显著的回升，还有类似的机会可(kě)以(yǐ)挖掘。

　　慕(mù)天辉进一步指出：在任何市场(chǎng)，投资都(dōu)必须持有前瞻性(xìng)的(de)观点。如果等到所有的证据都(dōu)摆在(zài)面前，那么(me)他们已经被市(shì)场(chǎng)价格(gé)反映出来(lái)，因为市场总是预先(xiān)反应(yīng)。所以我们永远不会有百善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思分百的(de)确定性或(huò)信心(xīn)。一些积极的变化(huà)正在发生。“如(rú)果问过(guò)去多(duō)年(nián)，通过观察(chá)中国市场我们(men)学到了(le)什么？我们学(xué)到的(de)重要一课就是：跟随政府(fǔ)的政策投资。中(zhōng)国的国企已经迎来了积极的信号(hào)”。投资者(zhě)需要(yào)一些机制来从大量的国有企业(yè)中筛选(xuǎn)出有更高成功(gōng)机会的企业。

　　高(gāo)盛试图找到符合政府政策导向(xiàng)、管(guǎn)理层有(yǒu)改进动力(lì)、有客观证据显(xiǎn)示其盈(yíng)利能力已经改善的企业(yè)。同时，这些企业所处(chù)的行业整(zhěng)体收(shōu)益增(zēng)长、有(yǒu)良好的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)和低债务水平等经(jīng)济(jì)运(yùn)行。

　　慕天辉(huī)补充说明(míng)道，即使外(wài)国投资(zī)者很重要(yào)，真正(zhèng)决定(dìng)价格的还是国内投资者。如果外国(guó)投资(zī)者对国有企业(yè)的兴趣增加，那将是对国(guó)有企业股价的额外推动(dòng)力。

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