金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上午举行4月(yuè)份国(guó)民(mín)经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局如(rú)何看待未来的(de)走势(shì)？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖(huī)回应称，当前价(jià)格(gé)低位运行主要(yào)是阶段性(xìng)的，当前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加(jiā)，市(shì)场价(jià)格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足(zú)的。进(jìn)入(rù)4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格(gé)的(de)回落。4月份(fèn)，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来，受(shòu)到世(shì)界(jiè)经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回(huí)落，对国内(nèi)居民(mín)消费(fèi)汽柴油价(jià)格输出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月(yuè)份切换，车企降价(jià)促销力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价(jià)格(gé)进(jìn)入(rù)到上(shàng)涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年(nián)国际(jì)油价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上(shàng)升。在这些因(yīn)素(sù)共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗)晖指出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于受(shòu)到短期因(yīn)素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体(tǐ)的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还(hái)是(shì)偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会恢复(fù)常态(tài)化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求(qiú)带(dài)动增强，价格回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大(dà)，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输(shū)入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商(shāng)品价格(gé)与(yǔ)国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复(fù)乏(fá)力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品价(jià)格走(zǒu)低、国内(nèi)石(shí)油、有色(sè)价格出现下降，4月份石(shí)油和天(tiān)然气开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢(huī)复常态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而(ér)电(diàn)煤需求季节(jié)性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭(tàn)开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充(chōng)足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来看，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还会持(chí)续(xù)，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工(gōng)业品价格短期下行情况还会(huì)延续。但(dàn)是随着国(guó)内经(jīng)济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告(gào)提到(dào)，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复(fù)时(shí)间差和基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客(kè)观上(shàng)有(yǒu)以下因(yīn)素(sù)：

　　一(yī)是供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了(le)居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环节本(běn)身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)的转化(huà)受收入分配分(fēn)化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制约，特(tè)别(bié)是汽车、家装等(děng)大宗消费需(xū)求(qiú)偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一(yī)度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，对今年也存在(zài)高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同样(yàng)存(cún)在(zài)明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去(qù)年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受(shòu)高(gāo)基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低(dī)位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到(dào)，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别是政策效应将(jiāng)进一步(bù)显(xiǎn)现，市(shì)场机(jī)制发挥(huī)充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年末(mò)可能回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通(tōng)缩主要指价格(gé)持(chí)续(xù)负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较快(kuài)，经济(jì)运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供(gōng)求基(jī)本平(píng)衡，货(huò)币条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩(suō)或(huò)通(tōng)胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价是经(jīng)济(jì)短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回(huí)落(luò)来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要(yào)由需(xū)求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需(xū)求变化而变化，使得(dé)物(wù)价变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期资金来源刻(kè)画的有(yǒu)效社融(róng)增速(sù)，去年9月以(yǐ)来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领(lǐng)先经济2个(gè)季度(dù)左右的经验规律，本(běn)轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年(nián)初见(jiàn)底回(huí)升，1季(jì)度(dù)经济(jì)指标(biāo)已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金(jīn)存在一定空转较为(wèi)常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回(huí)落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留(liú)在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗同的(de)是，当前资金(jīn)多滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而不是非银金融机构(gòu)，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企(qǐ)业(yè)有效信用派(pài)生自去年9月以来(lái)持(chí)续改善，而房地(dì)产相关融资拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得居(jū)民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之(zhī)下，本(běn)轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去(qù)年(nián)9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业(yè)，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使(shǐ)得制造(zào)业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融(róng)资(zī)的(de)持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信用派(pài)生和经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容(róng)易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波(bō)动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预(yù)期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业(yè)消费，后(hòu)半(bàn)程靠居(jū)民消费能(néng)力(lì)的恢(huī)复。出行意愿(yuàn)的持(chí)续改善、企业(yè)经营活动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业招(zhāo)工需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已是共(gòng)识(shí)，地产链条修复(fù)会(huì)弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调(diào)后的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需(xū)求释(shì)放(fàng)、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定(dìng)低能级(jí)城市(shì)需(xū)求。

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