2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但行业(yè)内上中下游板块(kuài)的(de)盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅(guī)片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行(xíng)预期(qī)增加(jiā)，结合对企业经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设备走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受的(de)上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方向的(de)光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的(de)是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实(shí)现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电(diàn)池片(piàn)环节(jié)尤其(qí)是(shì)大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应(yīng)求的(de)状态，年内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上(shàng)中下(xià)游(yóu)呈(chéng)现的结果(guǒ)参(cān)差不齐(qí)，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅(jǐn)高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业(yè)毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的(de)原材料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅(guī)片价格依(yī)然(rán)处(chù)于(yú)高(gāo)位。特别是(shì)上半年硅(guī)片价(jià)格持(chí)续(xù)高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业(yè)容易形成规(guī)模效(xiào)应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司，不容(róng)易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均(jūn)呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池(chí)组件成为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业(yè)数量较(jiào)多(duō)竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等因(yīn)素影响，福(fú)莱特(tè)的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球(qiú)出(chū)货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度(dù)放慢，中下(xià)游(yóu)盈(yíng)利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会(huì)公布的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季(jì)度，大(dà)全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还(hái)是(shì)同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变(biàn)化趋(qū)势(shì)

走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受tyle="HEIGHT: 277px; BORDER-TOP-COLOR: #000000; WIDTH: 620px; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123818225.png" width="839" height="450">

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　专(zhuān)业(yè)人(rén)士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供(gōng)过于求的局面，在(zài)清理库(kù)存(cún)的(de)阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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