银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历史新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行注(zhù)资(zī)300亿(yì)美元的大(dà)型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报(bào)道，白宫或(huò)美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市(shì)场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家银(yín)行(xíng)能否(fǒu)在未来的(de)日子(zi)继续经(jīng)营(yíng)下去，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司(sī)的(de)接管）目前正变得陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌越来越有可能，因为第(dì)一共和(hé)银行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三(sān)延续前(qián)一交易日的(de)跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美(měi)联储5月的(de)加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌美联储货币政策，大概(gài)率还(hái)是维持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加(jiā)息力度会(huì)维持25个(gè)基点，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前美国私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大(dà)约将在三、四(sì)季(jì)度出现，短期经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速不至(zhì)于引发(fā)美联储货币政策转向。从(cóng)历(lì)史上美联储加(jiā)息的(de)经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美联(lián)储加息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发(fā)银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前美国商(shāng)业(yè)银(yín)行危机主要(yào)是资产负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研(yán)究(jiū)院首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美联(lián)储也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度和(hé)积极性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式(shì)下(xià)，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的(de)基金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他(tā)央(yāng)行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确(què)定(dìng)性(xìng)事件，说(shuō)明未(wèi)来美国(guó)经(jīng)济继(jì)续减速也(yě)是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利(lì)息支出占可支配收入(rù)的(de)比例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门(mén)信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行(xíng)的(de)环(huán)境下，居(jū)民部(bù)门的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表和(hé)收入状况边际上(shàng)会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经(jīng)过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相对(duì)健康的(de)状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶(è)化，即(jí)便(biàn)银(yín)行(xíng)利(lì)率在飙(biāo)升，美国(guó)居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居(jū)民(mín)部(bù)门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的(de)催化有两方(fāng)面(miàn)的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是(shì)一个容易出风(fēng)险的(de)时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环(huán)比高(gāo)点已经看到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在(zài)中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一(yī)步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避险情绪升级(jí)的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政策部门应(yīng)对(duì)危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不(bù)至于出(chū)现单边(biān)的(de)持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的(de)流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅(fú)下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行有两个(gè)利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因素，一是临(lín)近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流(liú)出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的(de)担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期(qī)货有(yǒu)色(sè)金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大(dà)部(bù)分品种还在区(qū)间运行，除了锌的(de)空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延(yán)续(xù)了需求的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下游加(jiā)工企业(yè)订单难(nán)以为(wèi)继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期(qī)”出(chū)现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工(gōng)透支了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快(kuài)速回(huí)落(luò)也是近段时间对(duì)利空(kōng)因素的(de)集中体现(xiàn)，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺(wàng)季下(xià)，需(xū)求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下(xià)游开工率上最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不(bù)大(dà)，但(dàn)也没(méi)能有力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能(néng)不会降息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一(yī)致的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美(měi)联(lián)储的结(jié)果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期(qī)是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认(rèn)为，其(qí)对(duì)有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不(bù)显著，短(duǎn)期(qī)可关(guān)注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资(zī)者更多(duō)担心的是在多空分歧(qí)的位置和时(shí)间节(jié)点突发(fā)未知的陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌(de)风险事(shì)件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他(tā)说。

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