金融(róng)界5月15日消(xiāo)息(xī) 央(yāng)行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能(néng)下调，但是机(jī)构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前实际(jì)利(lì)率2000克是多少斤啊的(de)水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议对(duì)一(yī)季度的(de)经济复苏给(gěi)予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银行协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下(xià)调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净(jìng)息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布(bù)公告下调人民币(bì)存(cún)款挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也(yě)属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的(de)人民(mín)币(bì)存(cún)款维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存(cún)款利率调降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属2000克是多少斤啊于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回(huí)归基本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和(hé)长期(qī)国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可(kě)以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使存(cún)款搬(bān)家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优(yōu)。

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