2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净利(lì)润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设备行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游板块处(chù)于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期(qī)增加，结(jié)合对企业经营(yíng)数(shù)据(jù)变化的(de)分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业(yè)来说意味着原材料成本得(dé)到控制(zhì)，利于企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏(fú)设(shè)备，市场加大(dà)对(duì)上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融界上市公司(sī)研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上市角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利(lì)润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及(jí)100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池(chí)处于(yú)供不(bù)应求的状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增(zēng)速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发现，上中下游(yóu)呈(chéng)现(xiàn)的结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏(fú)产(chǎn)业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多(duō)数板块(kuài)毛利率不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求背景下的涨价(jià)。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的(de)原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价(jià)格持(chí)续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表之一(yī)通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均(jūn)呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而(ér)言，光伏(fú)设备中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏(fú)设备行业(yè)不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的(de)绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备全(quán)球累计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺　数据(jù)显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业(yè)协会硅业分会公(gōng)布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营(yíng)数据也可看出(chū)硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度存(cún)货周转率(lǜ)数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋(qū)势(shì)，说明当(dāng)前有(yǒu)库(kù)存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临短期供过于求的(de)局面，在清(qīng)理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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